為全面評估《指導(dǎo)意見》對股份制銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)及金融市場發(fā)展帶來的影響，提出合理的反饋意見供監(jiān)管部門參考，十家股份制銀行1根據(jù)銀行業(yè)協(xié)會安排于 11 月 30日在上海召開了股份制銀行同業(yè)研討會。會議共達(dá)成以下三項意見。

(十家股份制銀行為招商銀行、浦發(fā)銀行、中信銀行、興業(yè)銀行、光大銀行、民生銀行、平安銀行、華夏銀行、廣發(fā)銀行、浙商銀行。信息來自微信交流群，未獲相關(guān)機(jī)構(gòu)證實)

01

參會銀行一致認(rèn)為央行等五部門制定《指導(dǎo)意見》具有重要的積極意義，有利于防范業(yè)務(wù)風(fēng)險，促進(jìn)業(yè)務(wù)健康發(fā)展，保護(hù)投資者利益，強(qiáng)化國家宏觀調(diào)控，更好地服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)

參會銀行一致認(rèn)為，當(dāng)前資產(chǎn)管理行業(yè)在優(yōu)化社會融資結(jié)構(gòu)、促進(jìn)金融市場深化、增加居民財產(chǎn)性收入、支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面發(fā)揮了積極作用，但在業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展方面也存在一些不容忽視的問題。

在此背景下，央行等五部門制定《指導(dǎo)意見》具有重要的積極意義?！吨笇?dǎo)意見》正式發(fā)布和實施，將有利于統(tǒng)一同類資管產(chǎn)品的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，消除監(jiān)管套利，防范資管業(yè)務(wù)風(fēng)險，加強(qiáng)投資者利益保護(hù)，為資管業(yè)務(wù)創(chuàng)造公平、規(guī)范的經(jīng)營環(huán)境，促進(jìn)資管業(yè)務(wù)回歸“受人之托，代客理財”的業(yè)務(wù)本源，并能明確資管資金流動鏈條，為國家宏觀調(diào)控、宏觀審慎管理及金融強(qiáng)監(jiān)管提供有力的信息支持，有效防控金融風(fēng)險，更好地服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)。

02

參會銀行認(rèn)為按《指導(dǎo)意見》(征求意見稿)的現(xiàn)有部分條款實施后，將對金融市場的影響較大，降低對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度，如果能局部調(diào)整將減弱負(fù)面影響，且更利于構(gòu)建公平、市場化的競爭環(huán)境

（一）部分條款對金融市場影響較大，可能引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險

一是大量未到期理財資產(chǎn)將面臨無產(chǎn)品可續(xù)接的困境，資產(chǎn)處置將加劇金融市場波動。

銀行理財業(yè)務(wù)經(jīng)過多年發(fā)展，積累了近 30 萬億元的管理規(guī)模，但在產(chǎn)品端，普遍以一年期以內(nèi)的產(chǎn)品為主，根據(jù)銀行業(yè)協(xié)會發(fā)布的《2016 年中國銀行業(yè)理財業(yè)務(wù)發(fā)展報告》統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2016 年，一年(含)以內(nèi)期限的銀行理財產(chǎn)品余額占全部理財產(chǎn)品余額的比重超過 90%。

而在資產(chǎn)端，根據(jù)測算，銀行理財存量資產(chǎn)的平均剩余期限約為 3-4 年?？梢灶A(yù)見 2019 年 6 月過渡期結(jié)束后，將出現(xiàn)大量存量資產(chǎn)未到期而產(chǎn)品持續(xù)到期的情形。根據(jù)現(xiàn)行的過渡期安排，過渡期結(jié)束后，銀行需發(fā)行或續(xù)期完全符合《指導(dǎo)意見》要求的產(chǎn)品，但完全滿足《指導(dǎo)意見》要求的大量產(chǎn)品將因其期限長、凈值波動大等原因，而導(dǎo)致客戶購買意愿低，銀行發(fā)行難度大，造成大量未到期理財資產(chǎn)面臨無產(chǎn)品可續(xù)接的困境。

為兌付到期產(chǎn)品本金及收益，銀行理財可能提前處置資產(chǎn)，包括折價賣出債券、股票等流動性較好的資產(chǎn)、要求客戶提前償還融資、配資款項等。考慮到銀行理財?shù)囊?guī)模體量，無論采取何種資產(chǎn)處置措施，都將對金融市場產(chǎn)生沖擊。

二是快速打破剛性兌付將引發(fā)客戶大量贖回理財產(chǎn)品，可能觸發(fā)流動性風(fēng)險，加劇金融市場波動。

《指導(dǎo)意見》要求過渡期后打破剛性兌付，在具體執(zhí)行上理財產(chǎn)品應(yīng)施行凈值化管理并按公允價值確定產(chǎn)品凈值等?，F(xiàn)階段銀行理財客戶風(fēng)險偏好低、對凈值型產(chǎn)品接受程度低，快速地打破剛性兌付將導(dǎo)致客戶大量贖回理財產(chǎn)品，造成理財資產(chǎn)無產(chǎn)品承接的局面，很可能觸發(fā)流動性風(fēng)險。同時，為應(yīng)對客戶贖回理財產(chǎn)品，銀行理財勢必將被迫大量拋售資產(chǎn)，又將進(jìn)一步加劇金融市場波動。

三是銀行理財投資分級設(shè)計的產(chǎn)品受限，存量資產(chǎn)到期后不能續(xù)做，對資本市場影響較大。

目前理財投資以債券、股票為底層資產(chǎn)的分級產(chǎn)品，《指導(dǎo)意見》僅允許部分封閉式私募產(chǎn)品進(jìn)行分級設(shè)計，分級資管產(chǎn)品作為銀行理財投資標(biāo)的將受限。根據(jù)理財?shù)怯浲泄苤行牡慕y(tǒng)計數(shù)據(jù)測算，截至 2017 年 6 月末，約有將近 15%(約 4.2 萬億元)的理財資金投向權(quán)益類資產(chǎn)，從行業(yè)情況來看，大部分屬于理財投資的分級產(chǎn)品優(yōu)先級份額。該類產(chǎn)品如果到期不能敘做，預(yù)計將對資本市場產(chǎn)生較大影響。近期市場已有上市公司取消員工持股計劃方案，與《指導(dǎo)意見》的影響有直接關(guān)系。

（二）降低對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度，加大全社會杠桿比率，不利于銀行理財服務(wù)國家戰(zhàn)略

一是嚴(yán)格限制非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)與非上市公司股權(quán)投資，降低了銀行理財對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度。

非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)與非上市公司股權(quán)資產(chǎn)作為理財投資的大類資產(chǎn)，具有重要的配置價值，也是理財業(yè)務(wù)支持實體經(jīng)濟(jì)的重要舉措，同時在理財業(yè)務(wù)打破剛性兌付、提高信息透明度的基礎(chǔ)上，非標(biāo)投資與非上市股權(quán)投資直接連接投資者與融資人，可以成為直接融資體系的重要組成部分。

在監(jiān)管機(jī)構(gòu)擬采取限額管理、流動性管理、公允估值方法、加強(qiáng)信息披露等監(jiān)管措施消除非標(biāo)資產(chǎn)“影子銀行”特征的前提下，仍施行完全不得期限錯配、僅限私募產(chǎn)品投資等嚴(yán)格限制，預(yù)計將導(dǎo)致理財投資非標(biāo)資產(chǎn)、非上市公司股權(quán)資產(chǎn)大幅下降，降低對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度，提高實體經(jīng)濟(jì)的融資成本。

二是嚴(yán)格限制非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)與非上市公司股權(quán)投資，不利于降低全社會杠桿比率，改善社會融資結(jié)構(gòu)

現(xiàn)階段銀行業(yè)占據(jù)中國 80%以上的金融資產(chǎn)資產(chǎn)規(guī)模，同時銀行受《商業(yè)銀行法》限制只能投資債券等資產(chǎn)、對股權(quán)等資本性融資支持不足，從而導(dǎo)致全社會融資嚴(yán)重依賴債性融資，導(dǎo)致非金融企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)杠桿比率大幅上升?！吨笇?dǎo)意見》嚴(yán)格限制非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)和非上市公司股權(quán)投資，可能引發(fā)企業(yè)融資需求通過非金融企業(yè)滿足，反而提升全社會杠桿比率。

三是嚴(yán)格限制非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)與非上市公司股權(quán)投資，減少銀行理財對國家戰(zhàn)略行業(yè)的支持機(jī)會。

《指導(dǎo)意見》鼓勵資管業(yè)務(wù)支持國家重點領(lǐng)域和重大工程建設(shè)、科技創(chuàng)新和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、“一帶一路”建設(shè)、京津冀協(xié)同發(fā)展等領(lǐng)域。從實踐來看，長期限的非標(biāo)投資和股權(quán)投資是資管業(yè)務(wù)支持上述國家戰(zhàn)略的主要方式，理財非標(biāo)投資和非上市公司股權(quán)投資受到嚴(yán)格限制將減少銀行理財支持國家戰(zhàn)略的機(jī)會。