6月以來(lái)，國(guó)內(nèi)大宗商品期貨指數(shù)漲幅超16%，多類工業(yè)品期貨漲幅超40%，尤其是原油、銅、鐵礦石等化工、有色、鋼鐵上游原材料價(jià)格漲勢(shì)突出。鋼鐵產(chǎn)業(yè)中，上游品種期貨價(jià)格漲幅遠(yuǎn)超下游品種。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，供給剛性、投資者規(guī)避短期匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的行為驅(qū)動(dòng)部分全球性定價(jià)較強(qiáng)的商品強(qiáng)勢(shì)上漲，隨著供給趨向?qū)捤?、人民幣匯率趨穩(wěn)，此類原材料價(jià)格向上空間有限。目前來(lái)看，大宗商品價(jià)格年內(nèi)底部或已出現(xiàn)，在需求復(fù)蘇預(yù)期下，未來(lái)料呈現(xiàn)震蕩向上走勢(shì)。

大宗商品漲勢(shì)突出

6月以來(lái)，大宗商品漲勢(shì)突出。文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，截至9月20日收盤(pán)，文華商品指數(shù)自6月1日低點(diǎn)以來(lái)累計(jì)上漲16.2%。新一輪商品牛市呼之欲出。

期間，農(nóng)產(chǎn)品期貨板塊漲幅約10%，多個(gè)工業(yè)品期貨主力合約累計(jì)漲幅超40%。尤其是對(duì)外依存度高的原油、銅、鐵礦石，相關(guān)期貨品種漲勢(shì)引人注目。文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，滬銅期貨自5月25日低點(diǎn)以來(lái)累計(jì)上漲10%，同期鐵礦石期貨主力合約漲幅為40.4%;上海原油期貨自6月1日低點(diǎn)以來(lái)累計(jì)上漲約40%。

焦煤、焦炭期貨主力合約同期漲幅約為62%、39%。相比之下，國(guó)內(nèi)供給為主、煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈終端的螺紋鋼期貨漲勢(shì)則遜色許多。5月底以來(lái)，螺紋鋼期貨主力合約漲幅約為15%。

對(duì)于海外供給占優(yōu)品種期貨價(jià)格漲勢(shì)更為突出的現(xiàn)象，中信期貨大宗商品策略資深研究員張文對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者解釋說(shuō)：“這體現(xiàn)了部分交易者對(duì)于短期匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注。由于通脹維持高位導(dǎo)致美國(guó)持續(xù)加息，中美利差倒掛程度加大，部分交易者買(mǎi)入部分全球性定價(jià)較強(qiáng)的品種，規(guī)避短期匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，因此價(jià)格上漲較明顯。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇需要時(shí)間，同時(shí)也更強(qiáng)調(diào)新產(chǎn)業(yè)業(yè)態(tài)的高質(zhì)量發(fā)展，與傳統(tǒng)行業(yè)相關(guān)的國(guó)內(nèi)供給商品，如螺紋鋼，漲勢(shì)就不如對(duì)外依存度高的商品。”

從宏觀角度看，方正中期期貨研究院首席宏觀經(jīng)濟(jì)分析師李彥森對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，全球經(jīng)濟(jì)三季度存在企穩(wěn)跡象。美國(guó)經(jīng)濟(jì)受到美聯(lián)儲(chǔ)加息影響下降，隨著加息進(jìn)入尾聲，制造業(yè)PMI等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示經(jīng)濟(jì)下行放緩。中國(guó)經(jīng)濟(jì)伴隨一攬子穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)地產(chǎn)政策出爐，二季度以來(lái)也持續(xù)修復(fù)。從供給來(lái)看，海外依存度高的大宗商品供給存在剛性，甚至供給出現(xiàn)收縮，如原油等減產(chǎn)導(dǎo)致漲價(jià)。需求相對(duì)供給彈性更大是進(jìn)口大宗商品價(jià)格上漲的關(guān)鍵因素，對(duì)上游產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)有提振作用，但對(duì)國(guó)內(nèi)下游產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)帶來(lái)更大的壓力，尤其是低附加值的中下游產(chǎn)業(yè)鏈。

震蕩上行走勢(shì)可期

對(duì)于鋼鐵產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，上游商品價(jià)格漲幅遠(yuǎn)超下游的現(xiàn)象，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)螺紋鋼加工利潤(rùn)偏低。

甚至有觀點(diǎn)稱：“用最貴的鐵礦石生產(chǎn)出了最便宜的螺紋鋼”，對(duì)下游企業(yè)來(lái)說(shuō)，如何避免當(dāng)前不利局面?

“中國(guó)鐵礦石和螺紋鋼價(jià)格及生產(chǎn)利潤(rùn)顯著分化，主要是源自兩者產(chǎn)能集中度的差異。中國(guó)鋼鐵產(chǎn)能集中度較低，產(chǎn)能分散且充裕，螺紋鋼在鋼材中附加值偏低。現(xiàn)階段，改變這一不利現(xiàn)狀的有效方式是控制產(chǎn)量，包括鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)及政策性限產(chǎn)，在減少螺紋鋼供應(yīng)同時(shí)，降低鐵礦石用量，進(jìn)而修正兩者利潤(rùn)不均衡的局面。”方正中期期貨研究院資深鋼材分析師湯冰華對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者說(shuō)。

張文則建議下游企業(yè)合理運(yùn)用期貨、期權(quán)等套期保值工具進(jìn)行避險(xiǎn)。“在鐵礦石庫(kù)存較低的時(shí)候，提前按照需求合理地在國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)做買(mǎi)入套期保值，就能夠防止未來(lái)價(jià)格上漲時(shí)由于庫(kù)存不足帶來(lái)的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)在需要做到市場(chǎng)化，合理地按需采購(gòu)，不要由于短期情緒化上漲，就在高位累積庫(kù)存。預(yù)計(jì)之后鐵礦石供給將逐漸轉(zhuǎn)向?qū)捤桑嗣駧艆R率也將趨于穩(wěn)定，此時(shí)原料價(jià)格或有回歸可能。”張文表示。

展望大宗商品價(jià)格走勢(shì)，李彥森認(rèn)為，從大方向上看，預(yù)計(jì)大宗商品價(jià)格年內(nèi)底部已現(xiàn)，未來(lái)料呈現(xiàn)寬幅震蕩上行走勢(shì)。

“本輪原油、鐵礦石、銅、純堿等品種上漲，主要是受到短期匯率波動(dòng)和供給端沖擊帶來(lái)的影響。原油方面，由于歐佩克減產(chǎn)行為前期已經(jīng)被市場(chǎng)充分‘計(jì)價(jià)’，預(yù)計(jì)價(jià)格進(jìn)一步上行空間不大，可能出現(xiàn)回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)，利好政策頻出，匯率因素帶來(lái)的原材料上漲或?qū)②呌谄降?rdquo;張文建議投資者關(guān)注國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)前期情緒釋放后的企穩(wěn)反彈投資機(jī)會(huì)。