北京時(shí)間周四(9月22日)凌晨2:00，美聯(lián)儲(chǔ)將公布新的貨幣政策，并更新利率點(diǎn)陣圖和經(jīng)濟(jì)預(yù)測。半個(gè)小時(shí)后，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將召開新聞發(fā)布會(huì)。美聯(lián)儲(chǔ)鐵定連續(xù)第三次至少加息75個(gè)基點(diǎn)，且市場不排除100個(gè)基點(diǎn)加息可能。重新改寫經(jīng)濟(jì)劇本將指向一場比預(yù)期更艱難的斗爭，并將考驗(yàn)世界經(jīng)濟(jì)彈性以及各國如何應(yīng)對美元升值帶來的沖擊。

北京時(shí)間周四(9月22日)凌晨2:00，美聯(lián)儲(chǔ)將公布新的貨幣政策，并更新利率點(diǎn)陣圖和經(jīng)濟(jì)預(yù)測。半個(gè)小時(shí)后，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將召開新聞發(fā)布會(huì)。美聯(lián)儲(chǔ)鐵定連續(xù)第三次至少加息75個(gè)基點(diǎn)，且市場不排除100個(gè)基點(diǎn)加息可能。

美聯(lián)儲(chǔ)還可能暗示，借貸成本還需要進(jìn)一步在多長時(shí)間內(nèi)上升多少幅度，以遏制潛在高通脹侵蝕經(jīng)濟(jì)。重新改寫經(jīng)濟(jì)劇本將指向一場比預(yù)期更艱難的斗爭，并將考驗(yàn)世界經(jīng)濟(jì)彈性以及各國如何應(yīng)對美元升值帶來的沖擊。

★上期回顧

7月份，美聯(lián)儲(chǔ)將基準(zhǔn)利率上調(diào)75個(gè)基點(diǎn)至2.25%-2.50%區(qū)間，為連續(xù)兩次加息75個(gè)基點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)重申持續(xù)加息可能是合適的，并將按計(jì)劃在9月份加速縮表，抵押貸款支持證券(MBS)每月縮減上限將升至350億美元，國債每月縮減上限將升至600億美元。

政策委員會(huì)高度關(guān)注通脹風(fēng)險(xiǎn)。通貨膨脹仍然居高不下，反映出大流行相關(guān)的供需失衡、食品和能源價(jià)格上漲引發(fā)的更大壓力。烏克蘭沖突對通脹造成額外上行壓力，影響全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。委員會(huì)堅(jiān)定致力于讓通脹回歸其2%的目標(biāo)。

★本期看點(diǎn)

① 利率

連續(xù)第三次至少75個(gè)基點(diǎn)加息后，鮑威爾將詳細(xì)解釋新的貨幣政策。他的語氣將決定，美聯(lián)儲(chǔ)未來是否延續(xù)當(dāng)前激進(jìn)加息幅度，還是從此以后加息幅度下調(diào)至50個(gè)基點(diǎn)或傳統(tǒng)的25個(gè)基點(diǎn)。

鮑威爾今年不得不兩次即時(shí)修正美聯(lián)儲(chǔ)利率路徑預(yù)期。6月份，在他基本排除75個(gè)基點(diǎn)加息可能后，通脹意外飆升令決策層感到不安，進(jìn)而被迫更大幅度加息。7月份，鮑威爾稱美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)轉(zhuǎn)向較小幅度加息，被市場解讀為政策轉(zhuǎn)向迫在眉睫。自那以后，鮑威爾的語氣變得非常強(qiáng)硬。

德意志銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家上周晚些時(shí)候?qū)懙溃?ldquo;由于幾乎沒有證據(jù)表明通脹壓力正在減弱，(主席鮑威爾)可能會(huì)再次強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)承諾，即采取必要措施使通脹達(dá)標(biāo)，即使這意味著經(jīng)濟(jì)面臨衰退風(fēng)險(xiǎn)。他們將預(yù)示貨幣政策進(jìn)一步收緊，就業(yè)面臨更大痛苦。”

德意志銀行預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)最終需要將政策利率提高至5.00%左右，接近2006年中期至2007年的峰值水平5.25%。那時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)決策者擔(dān)心美國房地產(chǎn)市場泡沫可能會(huì)放大全球金融體系壓力。

② 通脹

面對美聯(lián)儲(chǔ)近30年來最快的加息節(jié)奏，物價(jià)上漲速度幾乎沒有動(dòng)搖。美聯(lián)儲(chǔ)首選的通脹指標(biāo)——PCE年率——仍高達(dá)2%目標(biāo)的三倍以上，預(yù)計(jì)鮑威爾會(huì)再次發(fā)表強(qiáng)硬言論。

但越來越多的人認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)不太可能軟著陸。經(jīng)濟(jì)增長將放緩、失業(yè)率可能需要從現(xiàn)在的3.7%升至高達(dá)7.5%。一些官員最近回避詳細(xì)討論該問題，擔(dān)心若預(yù)設(shè)期望落空，政策節(jié)奏不得不換檔。

Evercore ISI副主席Krishna Guha上周寫道，在美國8月份通脹數(shù)據(jù)顯示物價(jià)持續(xù)上漲后，“軟著陸的可能性大幅下降。即使假設(shè)在沒有適當(dāng)衰退的情況下仍有可能降低通脹，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及其引發(fā)的反應(yīng)還大大增加了美聯(lián)儲(chǔ)過度加息的風(fēng)險(xiǎn)，政策利率最終可能高達(dá)5.00%，無論如何會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退。”

③ 經(jīng)濟(jì)增速

雖然投資者在很大程度上預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將把政策利率上調(diào)75個(gè)基點(diǎn)至3.00%-3.25%的區(qū)間，但市場可能會(huì)因政策聲明同時(shí)發(fā)布的最新季度經(jīng)濟(jì)預(yù)測而感到不安。

這些預(yù)測將顯示美聯(lián)儲(chǔ)決策者如何判斷利率走向，高通脹在真正下降前還會(huì)持續(xù)多長時(shí)間，以及在此過程中可能對美國就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長造成多大的“痛苦”。

面對新冠疫情大流行余震和俄烏戰(zhàn)爭，世界銀行行長馬爾帕斯上周警告稱，全球經(jīng)濟(jì)可能正接近“在更長時(shí)間內(nèi)增速疲軟和通脹升高”。

④ 全球沖擊

本月早些時(shí)候，歐洲央行繼美聯(lián)儲(chǔ)之后首次加息75個(gè)基點(diǎn);瑞典央行本周批準(zhǔn)了30年來首次100個(gè)基點(diǎn)加息。英國央行、瑞士央行和挪威央行本周也將舉行會(huì)議，市場預(yù)計(jì)他們都將宣布大幅加息。

全球主要央行愈發(fā)鷹派正在改變貨幣、價(jià)格和貿(mào)易動(dòng)態(tài)，從而促使其他中小央行做出反應(yīng)，特別是在匯率波動(dòng)和美元利率上升可能導(dǎo)致意外金融沖擊的新興市場。一些人開始擔(dān)心流動(dòng)性過度收緊風(fēng)險(xiǎn)。

國際貨幣基金組織前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Maurice Obstfeld在上周發(fā)表的一篇文章中寫道：“幾乎所有的中央銀行都被指責(zé)決策不力——未能預(yù)測到2021年通脹飆升。然而，目前的危險(xiǎn)并不在于當(dāng)前和計(jì)劃中的舉措最終無法平息通脹，而是它們同走得太遠(yuǎn)，將世界經(jīng)濟(jì)推向不必要的嚴(yán)重收縮。”

★機(jī)構(gòu)前瞻

① 西太平洋(601099)銀行：美聯(lián)儲(chǔ)加息75個(gè)基點(diǎn)似乎已成定局

事實(shí)上，市場正在定價(jià)加息100個(gè)基點(diǎn)的可能性。我們認(rèn)為，在此節(jié)點(diǎn)上，加息100個(gè)基點(diǎn)是不必要的，而且有潛在風(fēng)險(xiǎn)。不過需要注意的是，今年剩余時(shí)間內(nèi)加息100個(gè)基點(diǎn)仍是市場預(yù)期之一。市場已經(jīng)看到了更多的風(fēng)險(xiǎn)。對評估9月之后的貨幣政策前景至關(guān)重要的是，F(xiàn)OMC對2023年和2024年通脹、GDP增速和聯(lián)邦基金利率的最新預(yù)測。我們認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)中期增長面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)，但如果FOMC的預(yù)期較市場更加樂觀，市場定價(jià)可能會(huì)更加鷹派。

② 瑞典銀行：預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將再次加息75個(gè)基點(diǎn)

然后隨著利率將進(jìn)入限制性區(qū)間，在11月和12月將加息步伐放緩至25個(gè)基點(diǎn)。到今年年底，終端利率將保持在3.50-3.75%。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)明年將暫停加息，試圖在抑制通脹和不過度影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間取得微妙的平衡。

③ 美國銀行：人們對實(shí)現(xiàn)軟著陸的信心正在減弱

美聯(lián)儲(chǔ)官員在采取積極行動(dòng)遏制40年來最高的通脹之際，對“軟著陸”前景仍抱有多大信心，將在經(jīng)濟(jì)預(yù)測公布后時(shí)揭曉。美聯(lián)儲(chǔ)公布的預(yù)測預(yù)計(jì)不會(huì)與失業(yè)率大幅上升或經(jīng)濟(jì)收縮掛鉤。

美國銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，盡管美聯(lián)儲(chǔ)仍可能將軟著陸視為一種模式結(jié)果，但這一窗口似乎正在縮小。美聯(lián)儲(chǔ)最近的溝通在一定程度上承認(rèn)了這一點(diǎn)，他們更傾向于使勞動(dòng)力市場放緩，并接受隨之出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

④ 北歐銀行：預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)明年的加息行動(dòng)將提前

我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將把聯(lián)邦基金目標(biāo)區(qū)間上調(diào)75個(gè)基點(diǎn)，并且將會(huì)前置加息。我們預(yù)計(jì)，到明年初，聯(lián)邦基金利率將升至中性上方，進(jìn)入限制性區(qū)間，并在通脹問題解決之前保持在這一水平。我們的看法是，利率將需要很長一段時(shí)間維持在高位，美聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)轉(zhuǎn)向降息的可能性很小。

⑤ 荷蘭國際銀行：美聯(lián)儲(chǔ)加息75個(gè)基點(diǎn)是最可能的結(jié)果

美聯(lián)儲(chǔ)加息75個(gè)基點(diǎn)仍是我們最看好的預(yù)期，但是，隨著通脹被證明比預(yù)期更為頑固，在隨后11月和12月的會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)采取比我們目前預(yù)期的更激進(jìn)的行動(dòng)。盡管地緣局勢、全球經(jīng)濟(jì)放緩、歐洲能源配給的可能性、強(qiáng)勢美元以及看起來脆弱的美股市場和房地產(chǎn)市場都表明，未來幾個(gè)月的緊縮路徑將更加溫和，但如果通脹勢頭沒有放緩，美聯(lián)儲(chǔ)將在11月進(jìn)一步加息75個(gè)基點(diǎn)，12月可能再加息50個(gè)基點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)可能強(qiáng)調(diào)利率路徑依賴于數(shù)據(jù)，但其最新的經(jīng)濟(jì)預(yù)測可能顯示，2022年底聯(lián)邦基金利率為4.125%，而不是3.4%，我們懷疑2023年將保持在這一水平，然后才回落到2.5%的長期平均利率。

⑥ 加拿大國家銀行財(cái)富管理(NBF)：預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將連續(xù)第三次加息75個(gè)基點(diǎn)

預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將連續(xù)第三次加息75個(gè)基點(diǎn)。由于通脹依然嚴(yán)峻，勞動(dòng)力市場依然緊張，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)發(fā)出信號(hào)，表示有必要進(jìn)一步加息。經(jīng)濟(jì)預(yù)測摘要和點(diǎn)陣圖將讓我們對FOMC預(yù)期的利率路徑有新的了解，2022年底聯(lián)邦基金利率預(yù)期中值大概率會(huì)走高，接近4%的水平。與美聯(lián)儲(chǔ)近期的言論一致的是，至少在2024年之前，美聯(lián)儲(chǔ)不太可能發(fā)出降息信號(hào)。經(jīng)濟(jì)預(yù)測摘要方面，GDP的預(yù)期應(yīng)該會(huì)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的下調(diào)。隨后的鮑威爾新聞發(fā)布會(huì)將為未來的利率路徑提供邊際指導(dǎo)。

★市場反應(yīng)前瞻

美聯(lián)儲(chǔ)沒有理由軟化鷹派態(tài)度。只要加息幅度不低于預(yù)期的75個(gè)基點(diǎn)，并且未來加息節(jié)奏放慢預(yù)期落空，美元指數(shù)將升破111證整數(shù)關(guān)口，現(xiàn)貨黃金料再創(chuàng)近兩年半新低。

反之，若美聯(lián)儲(chǔ)動(dòng)搖現(xiàn)行的激進(jìn)鷹派政策前景，或者暗示經(jīng)濟(jì)衰退已經(jīng)無法避免，現(xiàn)貨黃金可能進(jìn)一步反彈，重新上摸1700美元關(guān)口;美元指數(shù)也將迎來短線調(diào)整，回踩110關(guān)口。

★技術(shù)分析

美元指數(shù)上看101.674

周線上看，美元指數(shù)自101.29開啟上行V浪走勢，料升向100%目標(biāo)位101.674。V浪是自89.533開啟的上行(III)浪的子浪。(III)浪是自89.206開啟的上行((V))浪的子浪。

現(xiàn)貨黃金可能迅速轉(zhuǎn)跌

日線上看，金價(jià)自1735美元開啟下行3浪，跌破61.8%目標(biāo)位1661美元，后市料下探76.4%目標(biāo)位1643美元。3浪是自1808美元開啟下行III浪的子浪，III浪38.2%目標(biāo)位在1658美元。III浪是自2070美元開啟的下行(C)浪的子浪。

小時(shí)圖上看，金價(jià)短線或重新挑戰(zhàn)上方1680美元阻力位，站穩(wěn)后或進(jìn)一步上摸1690美元;但若挑戰(zhàn)失敗，金價(jià)可能迅速跌破上周創(chuàng)下的2020年4月上旬以來低點(diǎn)1654美元。