昨日，十年期美債收益率從最低點(diǎn)2.516%漲至最高點(diǎn)2.774%，最后以2.741%收盤，回補(bǔ)了過去三個(gè)交易日的跌幅。債市大漲帶動(dòng)美元指數(shù)走強(qiáng)。陰跌十多個(gè)交易日的美元指數(shù)于昨日上漲0.89%，重新回到了106上方。

消息面上，舊金山聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)講話稱，“我們已經(jīng)有了一個(gè)良好的開端，我對(duì)現(xiàn)在的情況感到非常滿意，但通脹太高了，我們?cè)趯?shí)現(xiàn)價(jià)格穩(wěn)定方面仍然決心堅(jiān)定且眾志成城，這意味著通脹率回到接近2%的目標(biāo)還有很長(zhǎng)的路要走。”只要美聯(lián)儲(chǔ)官員提到高通脹問題，就會(huì)激起市場(chǎng)關(guān)于“激進(jìn)加息”的預(yù)期，進(jìn)而對(duì)美債收益率和美元指數(shù)形成提振。這次是舊金山聯(lián)儲(chǔ)的行長(zhǎng)，下一次就有可能是紐約聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)。只要高通脹問題沒有徹底解決，這種隨機(jī)發(fā)生的鴿派言論就很難終結(jié)。

十年期美債收益率的最新值為2.7592%，美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率為2.5%，兩者僅差25.9基點(diǎn)。由于美國的最新通脹率高達(dá)9.1%，下半年三次利率決議分別加息50基點(diǎn)是大概率事件。如此一來，短周期債券收益率必將超越長(zhǎng)周期債券收益率，出現(xiàn)長(zhǎng)短債倒掛現(xiàn)象。實(shí)際上，這種不同尋常的倒掛現(xiàn)象已經(jīng)出現(xiàn)了很長(zhǎng)一段時(shí)間。52周美債收益率(一年期)最新值為3.11%，高于十年期美債收益率35基點(diǎn)。甚至于半年期美債收益率都已經(jīng)升高至2.97%，高出十年期美債收益率21基點(diǎn)。兩年期債券收益率是臨界點(diǎn)，小于兩年的債券，期限越長(zhǎng)收益率越高;大于兩年的債券，期限越長(zhǎng)，收益率越低。

倒掛的原因是，部分市場(chǎng)資金押注美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)在兩年后重新開始量化寬松政策，比如降息和購買債券。當(dāng)下激進(jìn)的加息不一定能夠遏制高通脹，但極有可能導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)衰退。一旦失業(yè)率出現(xiàn)走高跡象，甚至突破5%警戒線，美聯(lián)儲(chǔ)就不得不終止加息，轉(zhuǎn)而尋求寬松貨幣政策。美國7月份GDP增速從一季度的3.5%降低至二季度的1.6%是經(jīng)濟(jì)衰退的信號(hào)。

債券市場(chǎng)收益率倒掛，美元指數(shù)的走勢(shì)也變得撲朔迷離?；臼聦?shí)是，美元指數(shù)處于歷史高位，7月份一度沖高至110整數(shù)關(guān)口。如果不是美聯(lián)儲(chǔ)超強(qiáng)的加息預(yù)期，美元指數(shù)早就被國際資金拋售至“高位回落”狀態(tài)?，F(xiàn)如今，雖然高通脹問題依舊嚴(yán)峻，但長(zhǎng)期債券收益率失去了走強(qiáng)的邏輯基礎(chǔ)(經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致)，國際資金或許不再會(huì)對(duì)美元指數(shù)多頭過度押注。