過(guò)去一周，風(fēng)險(xiǎn)情緒有所回歸。隨著美元指數(shù)漲勢(shì)緩和，在岸人民幣對(duì)美元上周五一度飆升近千點(diǎn)，中國(guó)央行超預(yù)期大手筆下調(diào)5年期LPR(貸款報(bào)價(jià)利率)15個(gè)基點(diǎn)，更刺激A股、港股和匯率等中國(guó)資產(chǎn)大漲。

截至5月20日16:30，在岸人民幣對(duì)美元收盤(pán)報(bào)6.6740，較上一交易日上漲938個(gè)基點(diǎn)，周內(nèi)漲1090個(gè)基點(diǎn)。

更值得一提的是，截至收盤(pán)，離岸人民幣和在岸人民幣的價(jià)差也收窄到42個(gè)基點(diǎn)，早前貶值預(yù)期最強(qiáng)之際，離岸市場(chǎng)空頭頭寸積累，價(jià)差一度飆升至400個(gè)基點(diǎn)附近。離岸人民幣年內(nèi)最弱曾摸至6.8386，在岸人民幣則為6.8127，累計(jì)貶值幅度一度為5000基點(diǎn)。

“5年期LPR意外大降15個(gè)基點(diǎn)，提振了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)情緒，也提振了人民幣。”某外資行外匯交易員告訴記者，“預(yù)計(jì)后續(xù)要繼續(xù)觀察外資流出情況、出口沖擊對(duì)貿(mào)易順差的潛在影響，以及美元的后續(xù)強(qiáng)度。我們認(rèn)為美元/人民幣可能會(huì)走出W形。”

瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室最新觀點(diǎn)提及，“全國(guó)政協(xié)召開(kāi)的‘推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展’專(zhuān)題協(xié)商會(huì)，釋放出積極的監(jiān)管信號(hào)，再次表達(dá)了對(duì)希望赴美上市公司的支持，對(duì)中概股而言是正面信號(hào)。”與多數(shù)機(jī)構(gòu)類(lèi)似，該機(jī)構(gòu)也預(yù)計(jì)政府將會(huì)實(shí)施更重大的宏觀政策支持，包括人民銀行年內(nèi)或再降準(zhǔn)一至兩次，中期借貸便利(MLF)利率再下調(diào)10至20BP，并將增加再貸款和放松信貸。

未來(lái)，決定人民幣匯率走向的關(guān)鍵因素是經(jīng)濟(jì)基本面、貿(mào)易順差的變化、國(guó)際資金對(duì)中國(guó)股債的布局、海外量化緊縮(QE)進(jìn)程等。

過(guò)去一周，北向資金凈流入A股150億元，但年初至今仍呈凈流出狀態(tài)(-124.95億元)。“雖然風(fēng)險(xiǎn)情緒出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但我們覺(jué)得還不夠，未來(lái)在進(jìn)一步加倉(cāng)中國(guó)股市前，需要關(guān)注政策發(fā)力成效。”某大型國(guó)際資管機(jī)構(gòu)的投資經(jīng)理對(duì)記者透露。

中金公司首席策略分析師王漢鋒近期表示，“市場(chǎng)環(huán)境依然有一定挑戰(zhàn)，后續(xù)更多上升空間則需要更多積極的基本面催化劑。尤其是盈利預(yù)期的環(huán)比改善可能較為重要，在國(guó)內(nèi)‘穩(wěn)增長(zhǎng)’加碼和海外增速下行的背景下，未來(lái)重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)基本面的疫后修復(fù)力度，重點(diǎn)包括房地產(chǎn)、消費(fèi)需求等。”

就債市而言，從今年2月開(kāi)始，境外投資者便持續(xù)減持人民幣債券。到4月底，累計(jì)減持近3000億元。

雖然數(shù)據(jù)尚未發(fā)布，但多位機(jī)構(gòu)人士對(duì)記者表示，這一趨勢(shì)在5月仍在持續(xù)，減持的主要標(biāo)的是政策性金融債。“5月的前兩周，國(guó)債和政策性金融債的資金流出總額約為412億元。”巴克萊中國(guó)宏觀、外匯策略師張蒙對(duì)記者表示。境外投資者賣(mài)出的原因可能是“去風(fēng)險(xiǎn)”行為(derisking)。這主要受到一系列因素驅(qū)動(dòng)，包括外匯損失(人民幣貶值)、對(duì)久期和套息的預(yù)期持續(xù)減弱等。

“我們預(yù)計(jì)這一流出速度不會(huì)一直在下半年持續(xù)，因?yàn)榇蟛糠值拇媪糠从沉藘?chǔ)備管理機(jī)構(gòu)、主權(quán)財(cái)富基金和被動(dòng)指數(shù)的持倉(cāng)(長(zhǎng)期投資者)。富時(shí)羅素WGBI指數(shù)納入帶來(lái)的相關(guān)資金流入將繼續(xù)提供緩沖，截至2024年第四季度，每個(gè)季度都會(huì)有約100億美元流入中國(guó)國(guó)債。”張蒙稱(chēng)。

出口方面，以美元計(jì)，4月份出口同比增長(zhǎng)3.9%(環(huán)比下降0.9%)，3月為同比增長(zhǎng)14.7%，1~2月同比增速為16.4%。進(jìn)口同比持平，這使得貿(mào)易順差維持在511.2億美元的高位。未來(lái)出口會(huì)否繼續(xù)放緩也備受關(guān)注。

目前，在美國(guó)通脹居高不下的背景下，外界對(duì)于301關(guān)稅取消的預(yù)期亦高漲。美國(guó)貿(mào)易代表辦公室5月3日宣布，四年前依據(jù)所謂“301調(diào)查”結(jié)果對(duì)中國(guó)輸美商品加征關(guān)稅的兩項(xiàng)行動(dòng)將分別于今年7月6日和8月23日結(jié)束。

野村中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺對(duì)記者表示，溫和的關(guān)稅減免是可能的，取消關(guān)稅將對(duì)中國(guó)出口有利。不過(guò)他也提及，更需要關(guān)注疫情對(duì)于出口的影響。

“最新一波奧密克戎變異毒株導(dǎo)致包括上海在內(nèi)的沿海地區(qū)采取封控措施，并出現(xiàn)部分物流中斷，可能會(huì)影響出口。”陸挺提及，目前國(guó)外的消費(fèi)從耐用品轉(zhuǎn)向服務(wù)，耐用品需求有所下降。同時(shí)，主要經(jīng)濟(jì)體財(cái)政刺激力度減弱，對(duì)其他地區(qū)的新出口訂單減少。個(gè)人防護(hù)裝備(PPE)和在家辦公(WFH)產(chǎn)品是過(guò)去兩年中國(guó)出口強(qiáng)勁的主要推動(dòng)因素，目前勢(shì)頭開(kāi)始減弱。在PPE相關(guān)產(chǎn)品方面，紡織紗線(xiàn)和面料產(chǎn)品(包括口罩)和醫(yī)療器械(包括呼吸機(jī))4月同比增速分別為0.9%和-10.2%，3月分別為22.2%和4.9%。

此外，4月美國(guó)CPI同比增速8.3%，時(shí)隔8個(gè)月首次環(huán)比下行，顯示通脹見(jiàn)頂回落，但通脹壓力緩解幅度仍不及預(yù)期。市場(chǎng)醞釀?shì)^多加息提速預(yù)期。

不過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)鷹派代表、圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德上周五接受采訪時(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)處在未來(lái)幾次會(huì)議上加息50個(gè)基點(diǎn)的軌道上。他再次重申不久前支持一次性加息50個(gè)基點(diǎn)對(duì)抗通脹的立場(chǎng)，而非此前聲稱(chēng)的大幅加息75個(gè)基點(diǎn)。這對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是一個(gè)明確的信號(hào)，美元指數(shù)升勢(shì)受阻。

截至20日收盤(pán)，美元指數(shù)報(bào)103.0334點(diǎn)，較近日高點(diǎn)104.7536點(diǎn)有所回落。