3月10日，惠譽(yù)首次授予總部知識(shí)城(廣州)投資集團(tuán)有限公司“BBB”長(zhǎng)期外幣和本幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)。展望“穩(wěn)定”。

知識(shí)城集團(tuán)作為國(guó)家級(jí)經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)廣州開(kāi)發(fā)區(qū)內(nèi)的一個(gè)重要政府相關(guān)實(shí)體(GRE)，惠譽(yù)認(rèn)為，該公司在地區(qū)內(nèi)發(fā)展和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的法定政策角色奠定了評(píng)級(jí)方法。

廣州開(kāi)發(fā)區(qū)相對(duì)發(fā)達(dá)，工業(yè)基礎(chǔ)集中在高科技行業(yè)，以及汽車(chē)、石化、電子和消費(fèi)品。該地區(qū)的地區(qū)生產(chǎn)總值(GRP)2020年增長(zhǎng)4.5%，達(dá)到3104億元人民幣，占省會(huì)城市GRP的12%左右。

廣州開(kāi)發(fā)區(qū)政府的直接持股和對(duì)知識(shí)城集團(tuán)財(cái)務(wù)和運(yùn)營(yíng)的高度控制應(yīng)該會(huì)增強(qiáng)該公司在需要時(shí)獲得特別支持的預(yù)期。根據(jù)惠譽(yù)的評(píng)估，直接控制的權(quán)重更大，與控制水平類(lèi)似的城市開(kāi)發(fā)商一致。知識(shí)城集團(tuán) 90%的股份由廣州開(kāi)發(fā)區(qū)管理委員會(huì)持有，10%的股份由省政府財(cái)政廳持有，省政府財(cái)政廳為隱名股東(silent shareholder)。

惠譽(yù)認(rèn)為，區(qū)委員會(huì)委托廣州開(kāi)發(fā)區(qū)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理局監(jiān)督公司董事會(huì)和管理層的任命以及戰(zhàn)略規(guī)劃，而高于某個(gè)閾值時(shí)，廣州開(kāi)發(fā)區(qū)政府將最終批準(zhǔn)所有的重大融資決策。廣州開(kāi)發(fā)區(qū)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理局還監(jiān)督包括公司政策目標(biāo)在內(nèi)的關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)。

廣州開(kāi)發(fā)區(qū)政府為知識(shí)城集團(tuán)提供了經(jīng)常性大力支持，主要為資本和資產(chǎn)注入。自2017以來(lái)，政府注入了約9.13億元人民幣的資本，其中包括截至2021年9月財(cái)政年度的7900萬(wàn)元人民幣，此外注入了一家當(dāng)?shù)卣嚓P(guān)實(shí)體的股權(quán)，該部分資產(chǎn)相當(dāng)于9億元人民幣?；葑u(yù)認(rèn)為，政策影響總體上對(duì)知識(shí)城集團(tuán)的政策驅(qū)動(dòng)收入(如土地轉(zhuǎn)讓和政府回購(gòu))構(gòu)成支撐。

惠譽(yù)認(rèn)為，知識(shí)城集團(tuán)擁有充足的流動(dòng)性。截至2021年9月底其合并流動(dòng)性為240億元人民幣(101億元人民幣的無(wú)限制現(xiàn)金和約139億元人民幣的未提取銀行授信額度)應(yīng)足以覆蓋69億元人民幣的短期債務(wù)。該公司擁有相對(duì)多元化的傳統(tǒng)融資來(lái)源，包括主要政策性銀行和國(guó)有銀行的債券和貸款。這些部分在其融資中占了較大比例。截至2021年9月底，該公司的短期債務(wù)比例高達(dá)40%，盡管其流動(dòng)性緩解了再融資風(fēng)險(xiǎn)。

惠譽(yù)預(yù)計(jì)到2025年底知識(shí)城集團(tuán)的凈債務(wù)/EBITDA將從2020財(cái)年的9.2倍(預(yù)測(cè)值)增至20倍以上。因此，公司應(yīng)對(duì)壓力的財(cái)務(wù)靈活性有限，盡管公司充足的流動(dòng)性緩解了這一點(diǎn)。