今年以來(lái)，股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)受到關(guān)注。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月22日，A股市場(chǎng)仍有3349家公司股票質(zhì)押尚未解押，占A股總數(shù)量的94.93%，股票質(zhì)押總體規(guī)模達(dá)5.36萬(wàn)億元;其中質(zhì)押比例超過(guò)50%的公司有128家，藏格控股、銀億股份、美錦能源等9家公司質(zhì)押比例更是超過(guò)70%。

多股集體拉響質(zhì)押警報(bào)

本周以來(lái)，隨著股指劇烈調(diào)整，民盛金科、豫金剛石、迪威迅和邦訊技術(shù)等多家公司公告了相關(guān)股東質(zhì)押股票遭遇平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

豫金剛石19日晚公告，控股股東河南華晶、實(shí)控人郭留希部分質(zhì)押的股份觸及平倉(cāng)線，存平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。河南華晶及郭留希觸及平倉(cāng)線的質(zhì)押股份為2.87億股，占其持股的66.37%，占公司總股本的23.78%。上述事項(xiàng)存在導(dǎo)致公司控制權(quán)變更的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，股東天證遠(yuǎn)洋及一致人質(zhì)押的公司股票已觸及平倉(cāng)線，天證遠(yuǎn)洋及一致人觸及平倉(cāng)線的質(zhì)押股份為3.22億股，占其持股的100%，占公司總股本26.70%。。

公司股價(jià)自6月15日開(kāi)始連續(xù)三日跌停，截止6月22日收盤(pán)，今年累計(jì)跌幅超過(guò)60%。

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股價(jià)同樣低迷的還有邦訊技術(shù)，該上市公司在近一個(gè)月內(nèi)已兩次出現(xiàn)被動(dòng)減持。

5月23日，公司公告稱(chēng)，控股股東張慶文質(zhì)押在華泰證券的3371萬(wàn)股因質(zhì)押合約發(fā)生違約，截至5月22日，已被動(dòng)減持60萬(wàn)股。不久后，邦訊技術(shù)曾因控股股東質(zhì)押股份觸及平倉(cāng)線而停牌。

6月21日，邦訊技術(shù)再公告，稱(chēng)因股價(jià)大跌，公司控股股東張慶文的一致行動(dòng)人戴芙蓉質(zhì)押的5225.30萬(wàn)股觸及平倉(cāng)線，且質(zhì)押給信達(dá)證券的1599.60萬(wàn)由于未能按照協(xié)議約定辦理股票質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)，構(gòu)成違約，遭信達(dá)證券強(qiáng)行平倉(cāng)34.30萬(wàn)股。

公告還稱(chēng)，后續(xù)不排除信達(dá)證券對(duì)戴芙蓉剩余質(zhì)押的股份繼續(xù)處置，直至處置股份所獲金額覆蓋信達(dá)證券質(zhì)押融出的本金8535.38萬(wàn)元及相關(guān)利息。

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質(zhì)押總規(guī)模5.36萬(wàn)億元，風(fēng)險(xiǎn)可控

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至6月22日，A股中有3349只股票仍有未解押的股票質(zhì)押，占A股總數(shù)量的94.93%，可以說(shuō)幾乎無(wú)股不押。股票質(zhì)押總體規(guī)模達(dá)5.36萬(wàn)億元(占A股總市值的9.77%)。

進(jìn)一步細(xì)看，其中質(zhì)押比例(未解押股數(shù)占總股本的比例)低于50%的有3221只，占比96.18%，質(zhì)押比例在在0-10%、10%-20%、20%-30%、30%-40%、40%~50%區(qū)間的比例依次為45.33%、17.35%、14.84%、11.92%和6.75%，質(zhì)押比例超過(guò)50%的公司有128家，占比不足4%。

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質(zhì)押比例超過(guò)60%的公司有52家，占比為1.55%，藏格控股、銀億股份、美錦能源、供銷(xiāo)大集、茂業(yè)商業(yè)、海德股份、印紀(jì)傳媒、天夏智慧、赫美集團(tuán)等9家質(zhì)押比例更是超過(guò)70%。

#FormatImgID_4#上市公司花樣“自救”保平安

國(guó)泰君安此前研報(bào)稱(chēng):

股權(quán)質(zhì)押達(dá)到警戒線甚至平倉(cāng)線的時(shí)候，質(zhì)押股東一般不會(huì)坐視質(zhì)押股權(quán)被強(qiáng)制平倉(cāng)而不顧。特別是大股東有能力影響上市公司行為時(shí)，通常會(huì)采取一定措施防止自己遭受財(cái)富和公司控制權(quán)的雙重?fù)p失，措施具體包括補(bǔ)充質(zhì)押股權(quán)和追加保證金、主動(dòng)解除質(zhì)押、停牌重組、釋放利好信息等等。

如果投資者相信上市公司大股東的自救能力，那么在股權(quán)質(zhì)押平倉(cāng)線等關(guān)鍵價(jià)位上，存在著重大的博弈與支撐，可能成為公司股價(jià)中短期的底部區(qū)間，因此可以在質(zhì)押底附近買(mǎi)入，等待“大股東自救”帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

當(dāng)然，不可忽視的風(fēng)險(xiǎn)在于，若上市公司大股東無(wú)法追繳保證金，則面臨被強(qiáng)制平倉(cāng)和被市場(chǎng)拋售的風(fēng)險(xiǎn)。

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業(yè)內(nèi)人士表示，質(zhì)押機(jī)構(gòu)對(duì)質(zhì)押股份很少?gòu)?qiáng)平且非常謹(jǐn)慎。一方面，股權(quán)質(zhì)押的客戶多為有資產(chǎn)或資金，能增加擔(dān)保比例;另一方面，即便出現(xiàn)問(wèn)題，多為協(xié)商解決。

盡管如此，上市公司也在多舉措力保質(zhì)押股權(quán)不被強(qiáng)制平倉(cāng)，做法主要有三：

一是現(xiàn)金直接回購(gòu)有平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)的質(zhì)押股份;

二是先找資金解除平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)的質(zhì)押股份，再將其質(zhì)押融資;

三是繼續(xù)補(bǔ)充股份作為質(zhì)押保證金。

以補(bǔ)充質(zhì)押股份為例，Wind梳理相關(guān)公告發(fā)現(xiàn)，僅6月19日以來(lái)，近100家上市公司發(fā)布了股東補(bǔ)充質(zhì)押的公告。其中，超過(guò)50家公司控股股東進(jìn)行了補(bǔ)充質(zhì)押。補(bǔ)充質(zhì)押的原因都是質(zhì)押股份面臨平倉(cāng)壓力。

威龍股份6月21日晚間發(fā)布公告稱(chēng)，當(dāng)日收到控股股東、實(shí)際控制人王珍海將其所持有的本公司230萬(wàn)股限售流通股，補(bǔ)充質(zhì)押給中泰證券股份有限公司并辦理股權(quán)質(zhì)押登記手續(xù)的通知。截至目前，王珍海持有威龍股份股份1.08億股，占公司總股本的47.23%，此次質(zhì)押的股份數(shù)占公司總股本的0.10%。王珍海已累計(jì)質(zhì)押公司股份7666.90萬(wàn)股,占其所持公司股份的70.68%，占公司總股本的33.39%。

軟控股份也收到公司控股股東袁仲雪關(guān)于所持公司部分股權(quán)補(bǔ)充質(zhì)押的通知，本次質(zhì)押公司股份1200萬(wàn)股，占其所持有股份的8.26%，占公司總股本的1.28%。截至2018年6月20日，袁仲雪共持有軟控股份股份1.45億股，占公司股份總數(shù)的15.53%;已累計(jì)質(zhì)押公司股份1.32億股(含本次質(zhì)押股份)，占其所持股份的90.84%，占公司股份總數(shù)的14.11%。

好當(dāng)家也于21日接到控股股東好當(dāng)家集團(tuán)有限公司通知，好當(dāng)家集團(tuán)將其所持有的公司部分股票進(jìn)行了補(bǔ)充質(zhì)押。截至目前，好當(dāng)家集團(tuán)持有公司股份5.94億股，占公司總股本的40.69%，其所持有的公司股份累計(jì)被質(zhì)押3.32億股，占其所持公司股份總數(shù)的55.83%，占公司總股本的22.71%。

部分公司發(fā)布回購(gòu)股份預(yù)案，相關(guān)股東則發(fā)布增持計(jì)劃，向市場(chǎng)傳達(dá)積極信息，期望對(duì)股價(jià)產(chǎn)生積極影響。統(tǒng)計(jì)顯示，6月19日以來(lái)，超過(guò)30家上市公司發(fā)布增持計(jì)劃以及增持進(jìn)展公告，10家上市公司公告了回購(gòu)計(jì)劃或回購(gòu)進(jìn)展情況。其中，華業(yè)資本推出了“回購(gòu)+增持”的組合拳。市場(chǎng)人士表示，過(guò)去幾年市場(chǎng)經(jīng)歷了數(shù)輪調(diào)整，此時(shí)大股東組合拳頻出，顯示出其維護(hù)股價(jià)的信心。

有的公司主動(dòng)披露了控股股東質(zhì)押情況。以天邦股份為例子，公司表示，注意到近期投資者比較關(guān)注公司控股股東、董事長(zhǎng)張邦輝股權(quán)質(zhì)押情況，其所持股票的質(zhì)押率有望在7月底前降至60%以內(nèi)，風(fēng)險(xiǎn)可控。公司現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)正常，各業(yè)務(wù)板塊生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常開(kāi)展。此外，公司高管及核心員工6月19日增持公司股票28萬(wàn)股。

監(jiān)管政策持續(xù)收緊

2017年以來(lái)，股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)頻頻拉響警報(bào)，部分業(yè)務(wù)存在脫實(shí)向虛的情況，引發(fā)了監(jiān)管部門(mén)的關(guān)注，相關(guān)的監(jiān)管政策也一直在收緊之中。今年1月12日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布修訂后的《證券公司參與股票質(zhì)押式回購(gòu)交易風(fēng)險(xiǎn)管理指引》，滬深交易所與中國(guó)結(jié)算發(fā)布《股票質(zhì)押式回購(gòu)交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法(2018年修訂)》，自3月12日起正式實(shí)施。股票質(zhì)押新規(guī)的主要修訂內(nèi)容有：限制融入方資質(zhì)、提高融資門(mén)檻、限制融入資金用途、限制單只股票質(zhì)押集中度、嚴(yán)控質(zhì)押率等。

5月底，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)下發(fā)了《關(guān)于證券公司辦理場(chǎng)外股權(quán)質(zhì)押交易有關(guān)事項(xiàng)的通知》明確提出證券公司、證券公司子公司及其管理的集合資產(chǎn)管理計(jì)劃或定向資產(chǎn)管理客戶不得作為融出方參與場(chǎng)外股權(quán)質(zhì)押交易。其次，證券公司不得為銀行、信托等其他機(jī)構(gòu)或個(gè)人通過(guò)場(chǎng)外市場(chǎng)開(kāi)展上市公司股票質(zhì)押融資提供盯市、平倉(cāng)等第三方中介服務(wù);通知自發(fā)布之日5月30日)起實(shí)施，發(fā)布前已存續(xù)合約無(wú)須提前了結(jié)，已存續(xù)合約約定可以延期贖回的，延期期限累計(jì)不超過(guò)1年。

興業(yè)證券研究認(rèn)為，股權(quán)質(zhì)押行為帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)敞口主要在兩方面。一方面是二級(jí)市場(chǎng)股票價(jià)格下跌帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，追加保證金等操作將直接沖擊股東的短期流動(dòng)性;平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)也可能會(huì)損害公司整體的利益以及股權(quán)的穩(wěn)定性，并且影響債券市場(chǎng)對(duì)于上市公司發(fā)債資質(zhì)、大股東現(xiàn)金流情況的預(yù)期。另一方面是解押期的流動(dòng)性壓力，控股股東如果是母公司或者同為發(fā)債企業(yè)，對(duì)持有股權(quán)進(jìn)行了高比例的質(zhì)押，那么在進(jìn)入解押期時(shí)，大規(guī)模的現(xiàn)金流需求可能會(huì)造成上市公司或者股東的信用壓力，甚至出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)。