美聯(lián)儲的決策者們擔心，下次面臨美國經(jīng)濟衰退時，他們手中可用的政策可能與前一次經(jīng)濟低迷時相差無幾，但由于目前利率仍然較低，政策的效果將會大打折扣。目前美聯(lián)儲的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)交接情況與以往都不同，官員們正在公開爭論如何為下一次經(jīng)濟衰退做準備。而本周鮑威爾將在美國眾議院金融服務(wù)委員會發(fā)表這份政策報告，這將是他首次以美聯(lián)儲主席身份出現(xiàn)在公眾面前，也尤為值得關(guān)注。

美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表規(guī)模應(yīng)該有多大，保持經(jīng)濟繼續(xù)成長的同時利率還能調(diào)高多少?提出這些問題的背景是，減稅和政府支出為經(jīng)濟帶來意外的大規(guī)模提振，而這些措施將推高財政赤字，下次衰退到來時財政救援的余地將會小得多。

在保持經(jīng)濟繼續(xù)成長的同時美聯(lián)儲利率還能調(diào)高多少?

舊金山聯(lián)儲主席威廉姆斯在洛杉磯市政廳的一個活動上說，讓我夜不能寐的是，下次衰退發(fā)生時(但愿不要持續(xù)很久)，我認為我們手中的應(yīng)對工具并不像希望的那樣有力。

為了能讓經(jīng)濟走出2007-2009年的衰退，美聯(lián)儲將短期利率調(diào)降至近零水平，并購買3.5萬億美元債券以壓低長期借款成本。

自2015年底開始，美聯(lián)儲已逐步回歸。指標利率目前在1.25%-1.50%區(qū)間，美聯(lián)儲預(yù)測今年底利率約為2%-2.55之間。

隨著人口老齡化拖累美國經(jīng)濟成長潛力，美聯(lián)儲預(yù)期利率最多只能提高至2.75%，隨后借貸成本再上升，就會開始對美國經(jīng)濟踩下剎車。最近一次衰退前，多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家認為的中性利率接近于4%。

美聯(lián)儲幾乎沒有降息刺激的空間

利率如此之低，在目前蒸蒸日上的美國經(jīng)濟最終轉(zhuǎn)向時，美聯(lián)儲幾乎沒有降息刺激的空間。

波士頓聯(lián)儲主席羅森格倫在紐約的一個經(jīng)濟學(xué)家會議上說，與其考慮下次利率觸及零時怎么辦，還不如確保不要降到那個水平。

羅森格倫是為數(shù)不多的幾位上次經(jīng)濟衰退已在任上的美聯(lián)儲官員之一。他表示，美國赤字擴大，未來政府幫助克服衰退的能力可能被進一步削弱。

諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主克魯格曼說，我們希望有更多的辦法來減輕沖擊，實際上減輕沖擊最重要的辦法是能夠調(diào)降聯(lián)邦基金利率，這意味著你希望通脹率升高，以便在沖擊到來之前聯(lián)邦基金利率在4%，而不是2%。

會上的主要研究報告認為，下次遇到經(jīng)濟衰退美聯(lián)儲應(yīng)以降息為主，而不要依賴于資產(chǎn)購買。這場會議由芝加哥大學(xué)布斯商學(xué)院(UniversityofChicagoBoothSchoolofBusiness)主持。

美聯(lián)儲不大可能采取負利率

但正如紐約聯(lián)儲主席杜德利在會上所說，當利率降為零時再度購債的能力“似乎也最好要有”。

決策者們表示，美聯(lián)儲應(yīng)對任何經(jīng)濟放緩的手段應(yīng)該是降息、承諾進一步刺激，然后才是購買債券。羅森格倫等人認為，美聯(lián)儲不大可能像其他央行已經(jīng)做的那樣，采取負利率。

一些決策者認為，本月鮑威爾接任耶倫成為美聯(lián)儲主席，正是一個理想時機，考慮新的政策框架以幫助推高通脹及利率。

克利夫蘭聯(lián)儲主席梅斯特在會上表示，聯(lián)儲可能在今年稍后開始重新評估政策框架，但她認為調(diào)整的門檻應(yīng)當很高。白宮方面正考慮任命梅斯特出任美聯(lián)儲副主席。

美聯(lián)儲新任主席鮑威爾首次證詞陳述

鮑威爾將于美東時間周二上午10點(北京時間周二晚間23:00)，在美國眾議院金融服務(wù)委員會發(fā)表這份政策報告，這將是他首次以美聯(lián)儲主席身份出現(xiàn)在公眾面前。盡管他曾是美聯(lián)儲理事，其政策觀點與前主席耶倫(JanetYellen)相近，但他的正式觀點仍是一個未知數(shù)。

然而，鮑威爾可能不會澄清任何事情，交易員可能會陷入同樣的困境：2月22日，在美聯(lián)儲公布1月會議紀要后，股市出現(xiàn)大跌，而債券收益率飆升。他可能會說，美聯(lián)儲未來將實行更多加息，通貨膨脹也很堅挺。市場上大多數(shù)人相信，美聯(lián)儲2018年將加息四次而非三次，但鮑威爾對此不會提供更多的線索。

國民西敏寺市場(NatWestMarkets)的戰(zhàn)略主管布里格斯(JohnBriggs)表示："我認為這可能會表達出會議紀要的基調(diào)，因為鮑威爾是代表委員會在國會面前作證。美聯(lián)儲會議紀要得出的一個結(jié)論是，上行風(fēng)險正在增加，但這并不意味著將加快美聯(lián)儲的加息步伐。美聯(lián)儲是否會改變加息步伐，或者拉長當前的加息速度?"

與此相反，瑞銀的經(jīng)濟學(xué)家們表示，鮑威爾本周證詞中可能包含一些稍具前瞻性的陳述，而貨幣政策報告則是對經(jīng)濟的總結(jié)性回顧。他們希望，鮑威爾能在證詞中指出，美國的經(jīng)濟活動是穩(wěn)固的、通脹率出現(xiàn)上升、而長期的財政可持續(xù)性可能令人擔憂。

從技術(shù)角度看，美元指數(shù)(89.7236,-0.1921,-0.21%)交投于89.80附近，短期需要突破90.15以及90.20，就能確認短期看漲前景，后市可能進一步測試2月份的雙頂90.58附近。

反之，美元空頭需拿下89.60才能對多頭施加壓力，下一個目標看向上周低點89關(guān)口附近，若進一步跌破這一支撐位將看向今年的低點88.26附近。

不過，MPTrader.com分析師MikePaulenoff卻表示并不看好美元后市表現(xiàn)。

美元多頭市場已經(jīng)遠離2008年金融危機低點70.70至2017年1月高點時期，隨后而來的是回調(diào)至迄今的89區(qū)域附近，但是其有可能測試2008年的關(guān)鍵支撐線87.00水平。

美元指數(shù)已經(jīng)進入延長的下行趨勢至2008年低點，隨后開始展開在2017年初開始了反向的趨勢，收復(fù)此前62%的跌勢。從2001年迄今，在過去的13個月里，美元或進入下行趨勢中。