中南財經(jīng)政法大學(xué)產(chǎn)業(yè)升級與區(qū)域金融湖北省協(xié)同創(chuàng)新中心研究員，有法365首席經(jīng)濟學(xué)家，蘇寧金融特約研究員

當(dāng)前，中國面臨諸多金融風(fēng)險，包括非金融企業(yè)債務(wù)風(fēng)險、銀行不良貸款風(fēng)險、互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性改革等多個內(nèi)部風(fēng)險點。在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革與經(jīng)濟新常態(tài)的大背景下，2017年中央金融工作會議、2017年經(jīng)濟工作會議、中共中央政治局多次會議中均重審了對金融風(fēng)險的重視，對金融支持實體經(jīng)濟的要求……如何識別好當(dāng)前中國經(jīng)濟金融的風(fēng)險現(xiàn)狀，了解風(fēng)險成因，找出金融支持實體經(jīng)濟的對策，成為學(xué)界與業(yè)界迫在眉睫需要解決的問題。

一、當(dāng)前中國經(jīng)濟金融的風(fēng)險現(xiàn)狀

從實體經(jīng)濟風(fēng)險的現(xiàn)狀來看，投資增速、價格總水平以及GDP 增速均弱于預(yù)期，中國宏觀經(jīng)濟環(huán)境依然不容樂觀。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革大背景下的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型壓力仍存，經(jīng)濟下行態(tài)勢也加劇了金融部門的風(fēng)險，國際清算銀行( BIS) 指出，中國非金融企業(yè)部門債務(wù)率高達150%，遠高于發(fā)達經(jīng)濟體。房地產(chǎn)和外匯市場以及銀行業(yè)的金融風(fēng)險日益凸顯。如果產(chǎn)能過剩問題不能有效解決，隨著企業(yè)盈利能力持續(xù)削弱和通縮壓力，將會加劇企業(yè)高債務(wù)和銀行不良貸款問題，資金進一步“脫實向虛”而產(chǎn)生“衰退式泡沫”，同時由于市場信心不足將增大人民幣貶值和資本外流壓力，實體經(jīng)濟的風(fēng)險有可能逐步傳導(dǎo)到金融體系當(dāng)中。

從金融體系的角度來看，截止到2017年11月中國金融業(yè)增加值占GDP的比例達8.79%，比重超過美國、日本等多數(shù)發(fā)達國家。這個比例與美國次貸危機前金融業(yè)附加值占美國當(dāng)年GDP的比例基本一致，換言之，中國當(dāng)前的金融業(yè)附加值占GDP的比重超過了多數(shù)以金融業(yè)作為主業(yè)的發(fā)達國家(如新家坡、美國等)，也超過了其作為發(fā)展中國家可以承受的風(fēng)險水平。

從金融風(fēng)險的來源與種別上來看，中國金融業(yè)的風(fēng)險主要源自于混業(yè)化、互聯(lián)網(wǎng)化、創(chuàng)新化，同時分業(yè)監(jiān)管模式暴露出種種弊端，傳統(tǒng)金融監(jiān)管格局面臨著巨大的挑戰(zhàn)。

從金融風(fēng)險主體的角度再看，一是銀行類金融機構(gòu)存在不良率與潛在不良率較高，遭遇轉(zhuǎn)型瓶頸的風(fēng)險;二是非銀行類金融存在監(jiān)管套利、放大交易杠桿的風(fēng)險;三是民間金融包括互聯(lián)網(wǎng)金融、各類地方性資產(chǎn)交易平臺等存在著金融創(chuàng)新過度的風(fēng)險。同時，金融風(fēng)險還來自于監(jiān)管政策的變化、匯率與大宗商品價格波動以及內(nèi)部資產(chǎn)價格(房地產(chǎn))與信貸、社會融資等多個方面。

二、當(dāng)前中國經(jīng)濟金融風(fēng)險產(chǎn)生的主要原因

長期以來，我國傳統(tǒng)經(jīng)濟的發(fā)展模式主要是依靠投資、消費和出口，即強調(diào)需求側(cè)的刺激帶動經(jīng)濟的發(fā)展。隨著經(jīng)濟增長速度的逐年下滑，傳統(tǒng)“需求側(cè)管理”所積聚的問題日漸凸顯。一是需求側(cè)刺激拉動經(jīng)濟邊際效應(yīng)的成果呈現(xiàn)明顯的逐年遞減。近年國內(nèi)產(chǎn)能過剩問題加劇，杠桿率快速攀升，債務(wù)風(fēng)險不斷堆積。二是要素資源的供給抑制日益加劇。目前，我國經(jīng)濟不僅受到高稅收、高壟斷、高社會成本等供給抑制，而且在勞動力、土地、資本、資源、技術(shù)創(chuàng)新等方面，都不同程度受到制度與行政制約，供給抑制已逐漸成為阻礙經(jīng)濟長期可持續(xù)發(fā)展的重要因素。三是供需錯配的約束障礙更加凸顯。伴隨著我國居民消費能力的快速增長，需求已然發(fā)生了變化，而供給側(cè)、生產(chǎn)能力卻未能及時跟上，相關(guān)商品和服務(wù)的供給明顯滯后，出現(xiàn)了國內(nèi)消費增速下滑而海外采購日益火爆、跨境出游比率持續(xù)高漲等現(xiàn)象，表象為短期需求的匱乏，實質(zhì)是中長期供給的不足，暴露了我國經(jīng)濟存在著總供給和總需求不匹配的問題。

從金融業(yè)的角度來講，融資結(jié)構(gòu)失衡導(dǎo)致銀行部門風(fēng)險。我國銀行業(yè)金融機構(gòu)在金融體系中占主體地位，股市和債券市場規(guī)模偏小，當(dāng)前間接融資的比例占到全部融資比例的80%以上，而股權(quán)融資不到15%。間接融資比重過大，導(dǎo)致融資成本偏高，金融風(fēng)險聚集到銀行部門。一是在間接融資為主的背景下，為了支持經(jīng)濟的高速發(fā)展，銀行部門的信貸規(guī)模連年遞增，為了達到監(jiān)管部門要求的資本充足率，銀行部門不得不發(fā)行金融債券以補充資本金，因此銀行部門杠桿率也在不斷攀升。