在加密貨幣市場連續(xù)震蕩之時，即便交出了上市以來的最好成績，礦機(jī)廠商嘉楠科技也難以挽救股價頹勢。業(yè)務(wù)模式單一是嘉楠科技頭頂最大的困擾，雖然今年二季度開始將海外布局的自營挖礦業(yè)務(wù)提上日程，但在業(yè)內(nèi)人士看來，挖礦與嘉楠科技主營業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度過高，且挖礦面臨的監(jiān)管風(fēng)險要高于礦機(jī)生產(chǎn)銷售業(yè)務(wù)，投入過大時將對嘉楠科技的營收產(chǎn)生更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

單季最高營收

11月16日晚間，美股上市公司嘉楠科技披露了2021年三季度財報，報告期內(nèi)，總營收為13.18億元，較2020年同期的1.63億元增長708.2%，環(huán)比2021年二季度的10.82億元增長21.8%;歸屬于普通股股東的凈利潤為4.67億元，上年同期凈虧損8640萬元，而2021年二季度凈收入為1.67億元，環(huán)比增長179.3%。

另外，嘉楠科技2021年三季度毛利潤為7.42億元，而2020年同期的毛虧損為1700萬元，上一季度毛利潤為4.28億元，環(huán)比增長73.3%。

受比特幣價格上漲、礦機(jī)需求增加等因素影響，嘉楠科技自2021年一季度首次實現(xiàn)扭虧為盈，并實現(xiàn)了連續(xù)增長。2021年三季度的營收數(shù)據(jù)，也是嘉楠科技上市以來的單季最高營收紀(jì)錄。

對于報告期內(nèi)收入增長，嘉楠科技也在財報中提到主要是由于礦機(jī)銷售增長。根據(jù)財報，2021年三季度，嘉楠科技售出的總算力為670萬TH/s，較2020年同期的290萬TH/s增長128.4%，環(huán)比上一季度590萬TH/s增長12.9%。

根據(jù)嘉楠科技方面此前對外披露的信息，自2019年上市開始，嘉楠科技向海外市場進(jìn)行了業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移，在大陸地區(qū)加密貨幣交易、“挖礦”活動全線清退的大背景下，三季度的業(yè)績增長也依靠于獲得的海外礦機(jī)訂單。

在財報披露后的分析師會議上，嘉楠科技董事長兼CEO張楠賡透露，2021年前三季度嘉楠科技礦機(jī)已直接銷往26個國家和地區(qū)，海外市場中北美市場占比30%。

區(qū)塊鏈研究員蔣照生分析指出，嘉楠科技三季度這一業(yè)績表現(xiàn)，從市場外部看是由于比特幣等虛擬貨幣價格上漲，導(dǎo)致礦機(jī)市場的短時需求增加，從而拉動嘉楠科技的業(yè)績增長;而從內(nèi)部看，嘉楠科技加快海外市場布局，也為嘉楠科技2021年以來的業(yè)績表現(xiàn)打下了基礎(chǔ)。

自營挖礦業(yè)務(wù)環(huán)比增長758%

值得一提的是，自營挖礦業(yè)務(wù)成了嘉楠科技這份財報的另一大看點。財報顯示，嘉楠科技報告期內(nèi)自營挖礦業(yè)務(wù)收入為562.4萬元，而此前截至6月30日，嘉楠科技該項業(yè)務(wù)收入為65.5萬元，環(huán)比增長758%。截至三季度末，嘉楠科技持有的加密貨幣賬面值為610萬元。

張楠賡在業(yè)績會上透露，截至三季度末，嘉楠科技在線運營算力為3.2萬TH/s，另有85萬TH/s算力已經(jīng)到達(dá)海外合作伙伴礦場，計劃將在11月底陸續(xù)上線。同時，還有100萬T的算力簽約，籌備在明年1月底前發(fā)往場地。

嘉楠科技對自營挖礦業(yè)務(wù)的青睞不是沒有道理。據(jù)張楠賡介紹，挖礦業(yè)務(wù)的毛利率為61%，略高于售賣礦機(jī)的毛利率。截至9月30日，嘉楠科技通過挖礦獲得23.86枚比特幣，目前的策略是只持有比特幣，未來不排除交易的可能性。在AI芯片商業(yè)化方面，嘉楠科技前三季度芯片銷售量較去年同期增長451%。

在蔣照生看來，嘉楠科技本身主營業(yè)務(wù)是礦機(jī)生產(chǎn)和銷售，屬于產(chǎn)業(yè)鏈上游，擴(kuò)大自營挖礦業(yè)務(wù)屬于從產(chǎn)業(yè)鏈上游向下游延伸覆蓋，也是嘉楠科技為了提高競爭壁壘、增加營收來源，進(jìn)而逐步降低業(yè)務(wù)模式單一的風(fēng)險。

事實上，作為礦機(jī)生產(chǎn)商，嘉楠科技高度依靠主營業(yè)務(wù)的模式曾屢遭質(zhì)疑。財報顯示，報告期內(nèi)，嘉楠科技營業(yè)收入主要包括產(chǎn)品收入和挖礦收入兩部分，其中產(chǎn)品收益為13.12億元，占總收益比重超過99%。盡管挖礦業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，但當(dāng)前占比未超過1%。

按照嘉楠科技此前規(guī)劃，計劃每個月部署不低于月產(chǎn)能的10%用于自營挖礦，具體實際部署數(shù)量會根據(jù)合作礦場的進(jìn)度、幣價及生產(chǎn)情況進(jìn)行調(diào)整，礦場安置在哈薩克斯坦等海外地區(qū)。

業(yè)務(wù)持續(xù)性待考

對于嘉楠科技將自營挖礦作為業(yè)務(wù)擴(kuò)展路上的主要方向之一，蔣照生直言，將業(yè)務(wù)條線拓展至挖礦，表面上會降低風(fēng)險，但由于與其主營業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度過高，且挖礦業(yè)務(wù)所面臨的監(jiān)管風(fēng)險要高于礦機(jī)生產(chǎn)銷售業(yè)務(wù)，可能會導(dǎo)致風(fēng)險擴(kuò)大。“如果作為重資產(chǎn)投入業(yè)務(wù)，挖礦業(yè)務(wù)在行情不好或監(jiān)管收緊時，將對嘉楠科技的營收和現(xiàn)金流產(chǎn)生更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。”蔣照生說。

就公司如何應(yīng)對幣價大幅波動帶來的市場需求下降、礦機(jī)生產(chǎn)之外其他業(yè)務(wù)布局情況等問題，記者向嘉楠科技方面進(jìn)行進(jìn)一步采訪，但截至發(fā)稿未收到對方回復(fù)。

今年以來，加密貨幣市場動蕩不已，隨著大陸地區(qū)對于加密貨幣炒作、挖礦的監(jiān)管政策逐漸明晰，幣圈、礦圈接連開啟了關(guān)停、出海的大遷徙，部分礦機(jī)廠商宣布停止向中國大陸地區(qū)銷售礦機(jī)。嘉楠科技也受到了影響，其股價在2021年3月觸及歷史最高價39.1美元后連續(xù)下行。2021年10月、11月有所回升，但相較歷史高價仍有較大縮水。

即便11月16日交出了歷史單季最好成績單，當(dāng)日美股開盤后，嘉楠科技也是在急挫超7%后開始回調(diào)，最終收漲5.42%，報10.7美元，市值18.33億美元。

易觀高級分析師蘇筱芮告訴記者，股價是一家上市公司業(yè)務(wù)基本面最直觀的反映，嘉楠科技作為礦機(jī)生產(chǎn)商，在“幣價高漲-礦機(jī)需求擴(kuò)大-業(yè)績上漲”這一邏輯下，其股價波動高度跟隨比特幣是符合市場預(yù)期的。比特幣暴漲暴跌，也使得嘉楠科技業(yè)務(wù)可持續(xù)性面臨考驗，這也要求嘉楠科技進(jìn)一步提高業(yè)務(wù)抗風(fēng)險能力。

蔣照生同樣指出，嘉楠科技股價走勢受傳統(tǒng)資本市場對虛擬貨幣長期價格走勢預(yù)期、對其業(yè)務(wù)模式的可持續(xù)性以及各國監(jiān)管政策等因素影響，其業(yè)務(wù)的持續(xù)性主要取決于外部監(jiān)管與市場行情的變化，以及嘉楠科技產(chǎn)品自身在市場上的競爭優(yōu)勢。

“目前，嘉楠科技所實施的地區(qū)多元化戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型布局，都是在努力降低來自監(jiān)管和行情方面的不確定性。”蔣照生分析指出，嘉楠科技業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型面臨阻力，高度依賴主營業(yè)務(wù)且主營業(yè)務(wù)營收情況整體向好的局勢下，公司轉(zhuǎn)型動力和壓力可能不是很足。(記者岳品瑜廖蒙)