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天風(fēng)期貨獲紫金礦業(yè)入主 被剝離還是謀出路

在券商系期貨公司領(lǐng)跑行業(yè)的大環(huán)境下,天風(fēng)期貨“稀釋”券商血統(tǒng),投奔有色產(chǎn)業(yè)“大佬”紫金礦業(yè)。

近日,紫金礦業(yè)通過增資擴股等方式豪擲3.5億元,成為天風(fēng)期貨的第一大股東。變更完成后,紫金礦業(yè)及其全資子公司紫風(fēng)投資合計持有天風(fēng)期貨46.1479%股權(quán),原控股股東天風(fēng)證券持有37.7384%股權(quán),其他股東合計持有16.1137%股權(quán)。至此天風(fēng)期貨無控股股東。

業(yè)內(nèi)人士告訴記者,單從股東變化來看,券商減持對期貨公司不算利好,一方面期貨公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入仍占比較大,券商系期貨公司十分依賴母公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)資源;另一方面,期貨行業(yè)正加速轉(zhuǎn)型,由經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的單一收入模式向多元、創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展,其中,風(fēng)險管理業(yè)務(wù)是期貨公司主要投入方向之一,但是風(fēng)險管理公司大力發(fā)展需要資本實力來支撐。

被剝離還是謀出路

具體看來,紫金礦業(yè)通過增資擴股等方式,出資不高于35154萬元,持有天風(fēng)期貨44.0503%股權(quán);紫風(fēng)投資(紫金礦業(yè)全資子公司發(fā)起的私募股權(quán)投資基金)通過增資擴股方式,出資1386萬元,持有天風(fēng)期貨2.0976%股權(quán)。本次收購前,天風(fēng)期貨控股股東和第一大股東均為天風(fēng)證券,持有天風(fēng)期貨62.95%股份,本次收購后,天風(fēng)期貨無控股股東。

實際早在今年6月,天風(fēng)期貨發(fā)布的《股票定向發(fā)行說明書》顯示,擬向紫金礦業(yè)和紫風(fēng)投資定向發(fā)行股份,發(fā)行股份合計不超過2.1億股,發(fā)行價格1.26元/股,募集資金不超過2.65億元,募集資金主要用于補充公司流動資金。

對比來看,紫金礦業(yè)實際認(rèn)購額高于計劃近1億元。但是從基本面來看,天風(fēng)期貨業(yè)績表現(xiàn)不盡人意,在今年中國期貨業(yè)整體快速發(fā)展的情況下,天風(fēng)期貨上半年營業(yè)收入8405.53萬元,同比增長4.07%;凈利潤僅408.42萬元,同比大幅減少69.27%。

對此紫金礦業(yè)表示,公司通過入股天風(fēng)期貨,有助于實現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合,提升公司大宗商品投研交易能力,助力公司國際化人才和團(tuán)隊建設(shè)。

天風(fēng)證券近年來業(yè)績增速乏力,又一直在謀劃并購證券公司或股權(quán),專注于做大做強主業(yè),但目前來看效果甚微。

根據(jù)天風(fēng)證券三季度報,前三季度,共實現(xiàn)營業(yè)收入29.18億元,同比下降15%;凈利潤7.31億元,同比下降26.60%,前三季度凈利潤增速在所有上市券商中排在倒數(shù)第二。

布局做大做強方面,天風(fēng)證券今年4月非公開發(fā)行股份滿額募資81.8億元,定增對象包括地方國資、央企、券商、公募及險資共15家機構(gòu),其中認(rèn)購的券商有5家,分別是中國銀河證券認(rèn)購1.22億股、申萬宏源證券認(rèn)購9144萬股、開源證券認(rèn)購6112萬股、聯(lián)儲證券認(rèn)購6112萬股、東海證券認(rèn)購6112萬股。

而天風(fēng)證券最初定增目標(biāo)鎖定在128億元,實際定增募資81.79億元,募足率約70%。

券商系VS產(chǎn)業(yè)系,哪家強?

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看,當(dāng)前行業(yè)可大體分為券商系與產(chǎn)業(yè)系(包含部分民營資本)。

記者根據(jù)各家期貨公司2021年中報統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),歸母凈利潤排名前十的期貨公司中,90%為券商控股或者參股的期貨公司。另外從評級來看,從中國證監(jiān)會最新公布的2021年期貨公司分類結(jié)果來看,19家AA級期貨公司中,15家為券商系全資控股期貨公司,且多為頭部券商。

先融期貨總經(jīng)理趙文浩分析認(rèn)為,券商系期貨公司已持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)多年,頭部券商牌照資源廣泛,在資金、人才、渠道等多方面的協(xié)同效應(yīng)明顯。無論從早期傳統(tǒng)渠道業(yè)務(wù)到如今多元化業(yè)務(wù)模式,都會對期貨公司業(yè)務(wù)帶來明顯驅(qū)動,金融期貨板塊與券商自營、固收、資管等板塊業(yè)務(wù)均存在交叉,相比產(chǎn)業(yè)背景期貨公司優(yōu)勢明顯,股東背景實力強勁無疑是核心因素。

那么這次易主,天風(fēng)期貨新股東優(yōu)勢幾何?

天風(fēng)期貨認(rèn)為,紫金礦業(yè)作為中國最重要的有色金屬企業(yè),自身有巨大的期貨套保業(yè)務(wù)需求,風(fēng)險管理需求、國際業(yè)務(wù)需求也有很大的發(fā)展空間,同時上下游也沉淀了大量的期貨客戶資源,有助于天風(fēng)期貨開拓客戶、提升客戶權(quán)益規(guī)模。

另從行業(yè)發(fā)展來看,隨著期貨行業(yè)越發(fā)看重產(chǎn)融結(jié)合,業(yè)務(wù)模式實體服務(wù)導(dǎo)向明顯,產(chǎn)業(yè)系的期貨公司發(fā)展較好的不在少數(shù),比如中糧控股的中糧期貨、江銅控股的金瑞期貨、山能控股的上海中期等。今年以來,產(chǎn)業(yè)系期貨公司發(fā)展提速,今年1月恒力旗下德力化纖收購良運期貨并更名恒力期貨;2月份,青島港持股60%的港信期貨正式成立。

趙文浩表示,產(chǎn)業(yè)及民營背景的期貨公司,完全控股的期貨公司數(shù)量不多,股權(quán)呈現(xiàn)了一定的分散性,大股東持股比例多維持在70%以上,多數(shù)呈現(xiàn)“一大一小”或“一大多小”股權(quán)結(jié)構(gòu),股東資源稟賦帶來一定的多樣化,經(jīng)營業(yè)務(wù)方面在某些商品期貨領(lǐng)域呈現(xiàn)一定的特色化,頭部產(chǎn)業(yè)系期貨公司也呈現(xiàn)出明顯的競爭實力。需要注意股權(quán)結(jié)構(gòu)變動的目的性。在結(jié)構(gòu)設(shè)計上,應(yīng)是基于協(xié)同效應(yīng),而不應(yīng)影響原有公司的治理效應(yīng)。

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