日前，杰克遜霍爾全球央行年會(huì)落下帷幕。相比去年的星光熠熠，今年全球三大央行中的歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉以及日本央行行長(zhǎng)黑田東彥均未出席，只剩下美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾獨(dú)自撐場(chǎng)。更重要的是，德拉吉和黑田東彥的缺席，令市場(chǎng)無(wú)法從其講話中探尋到歐洲央行和日本央行下一步貨幣政策走向的蛛絲馬跡。畢竟，在美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)持漸進(jìn)加息政策路線的當(dāng)下，歐洲央行和日本央行的態(tài)度更顯重要。

值得注意的是，盡管鮑威爾并未在講話中詳細(xì)闡述美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策，但市場(chǎng)依然從中尋找到了一定的線索，并且這一線索被市場(chǎng)解讀為偏“鴿”派，這也令美元指數(shù)承壓下挫。而黃金也因鮑威爾“鴿”派的表述，出現(xiàn)上揚(yáng)行情。

加息預(yù)期并未出現(xiàn)重大變動(dòng)

自鮑威爾正式出任美聯(lián)儲(chǔ)主席以來(lái)，他對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的態(tài)度一直較為樂(lè)觀。在此次全球央行年會(huì)的講話中，鮑威爾表示，在長(zhǎng)期的復(fù)蘇過(guò)程中，美國(guó)經(jīng)濟(jì)得到了實(shí)質(zhì)性的加強(qiáng)。“在近9年中，失業(yè)率持續(xù)穩(wěn)步下降，目前降至3.9%的水平，接近20年來(lái)的低點(diǎn)。大多數(shù)想找工作的人都可以找到工作。”鮑威爾進(jìn)一步指出，在過(guò)去的6年中，通脹率一直低于2%的目標(biāo)水平，不過(guò)當(dāng)前通脹率已經(jīng)出現(xiàn)上漲，并且接近美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的2%目標(biāo)水平。“伴隨著穩(wěn)固的家庭和企業(yè)信心、健康的就業(yè)創(chuàng)造水平、增長(zhǎng)的收入以及財(cái)政刺激措施的到來(lái)，我們有充分的理由預(yù)計(jì)這種強(qiáng)勁的表現(xiàn)將持續(xù)下去。”鮑威爾說(shuō)。

事實(shí)上，伴隨著近幾個(gè)月來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速以及表現(xiàn)的向好，市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否出現(xiàn)過(guò)熱的擔(dān)憂已然出現(xiàn)。而對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)而言，如何制定貨幣政策令經(jīng)濟(jì)既不會(huì)過(guò)熱也不會(huì)再次陷入衰退，是目前重要的任務(wù)，尤其是在全球貿(mào)易爭(zhēng)端加劇的背景之下。

“雖然近期通脹率已經(jīng)上行接近2%，但我們并未看到通脹率加速上行超過(guò)2%的明顯跡象，并且經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有加強(qiáng)。”鮑威爾認(rèn)為，這是一個(gè)好消息，并且從一定程度上看是受助于循序漸進(jìn)的貨幣政策正常化進(jìn)程。

對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施的漸進(jìn)加息的貨幣政策，鮑威爾認(rèn)為仍然是合適的。“我和我的同事將繼續(xù)密切關(guān)注即將出爐的數(shù)據(jù)，并且我們將盡全力制定貨幣政策，支持經(jīng)濟(jì)繼續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)、強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)以及接近2%的通脹率。”鮑威爾表示。

綜合以上信息可以看出，美聯(lián)儲(chǔ)并沒(méi)有暗示加快加息步伐的意圖。在鮑威爾結(jié)束此次講話后，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)于9月和12月再次加息的預(yù)期并未發(fā)生重大改變。在鮑威爾看來(lái)，進(jìn)一步加息是保護(hù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)最好的方式，并且有理由相信美國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持強(qiáng)勁。鮑威爾在此次全球央行年會(huì)上的表態(tài)，令市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策不會(huì)比預(yù)期的更加“鷹”派。渣打銀行財(cái)富管理認(rèn)為，鮑威爾在杰克遜霍爾論調(diào)的穩(wěn)健，證實(shí)了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)今年將再次加息兩次的預(yù)期。

全球主要央行政策貼上“個(gè)性化”標(biāo)簽

在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之際，持續(xù)收緊貨幣政策的美聯(lián)儲(chǔ)自然成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)所在。而歐洲央行、日本央行以及英國(guó)央行則因各自不同的經(jīng)濟(jì)狀況和面臨的風(fēng)險(xiǎn)，采取具有各自風(fēng)格的貨幣政策路徑。

從目前的情況來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)堅(jiān)持漸進(jìn)加息和削減資產(chǎn)負(fù)債表。然而，與此同時(shí)，美國(guó)總統(tǒng)特朗普對(duì)于加息政策的批評(píng)，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)形成了壓力。盡管鑒于美聯(lián)儲(chǔ)法律地位的獨(dú)立性，其政策受到特朗普影響的可能性不大。但不可否認(rèn)的是，特朗普政府正在實(shí)施的各項(xiàng)政策確實(shí)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)造成了一定的困擾。

工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)表示，國(guó)際金融危機(jī)10年后經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的巨大變革、特朗普政府超常規(guī)政策的持續(xù)施壓以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性上升，正在對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策獨(dú)立性構(gòu)成三重束縛。而美聯(lián)儲(chǔ)的政策理性和鮑威爾的堅(jiān)韌風(fēng)格，則是美聯(lián)儲(chǔ)捍衛(wèi)政策立場(chǎng)的關(guān)鍵力量。“展望未來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策獨(dú)立性是否動(dòng)搖，并不取決于9月是否加息，而是反映于其后的整體政策選擇，尤其是要關(guān)注縮表的進(jìn)程快慢。”程實(shí)表示。

另外，相比美聯(lián)儲(chǔ)的積極收緊，日本央行仍然維持著當(dāng)前寬松的貨幣政策不變，并且表示將在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)保持極低的利率水平。日本央行這一決定與日本經(jīng)濟(jì)增速低迷以及通脹率未見(jiàn)明顯起色不無(wú)關(guān)系。與此同時(shí)，同樣遭遇經(jīng)濟(jì)增速下滑的歐洲央行則采取了謹(jǐn)慎退出量化寬松政策的態(tài)度。一方面，德拉吉在7月的貨幣政策會(huì)議中，繼續(xù)表示在2018年底將結(jié)束大規(guī)模購(gòu)債計(jì)劃;另一方面，德拉吉同時(shí)提示了當(dāng)前歐元區(qū)正面臨著貿(mào)易保護(hù)主義的威脅，并且通脹率前景的不確定性，也需要貨幣政策保持耐心。

而面臨脫歐談判和貿(mào)易保護(hù)主義雙重風(fēng)險(xiǎn)的英國(guó)央行，則表現(xiàn)得相對(duì)積極。英國(guó)央行在8月的貨幣政策會(huì)議上宣布加息25個(gè)基點(diǎn)至0.75%，對(duì)經(jīng)濟(jì)前景向好信心的提升成為了重要的因素。不過(guò)，英國(guó)央行行長(zhǎng)卡尼再次強(qiáng)調(diào)，將繼續(xù)堅(jiān)持漸進(jìn)有限的利率政策指引。