有助于對沖外匯市場順周期波動；昨日人民幣對美元中間價報6.8508，較上一交易日上調(diào)202個點

8月24日人民幣對美元中間價報價行重啟“逆周期因子”后，市場很快作出反應(yīng)。周一(8月27日)，人民幣對美元中間價在連跌兩日后報6.8508，較上一個交易日大幅上調(diào)202個點。此外，周一在岸人民幣16:30收盤價報6.8171、離岸人民幣在17時30分左右報6.8124。此前部分時點上，人民幣曾一度接近“7”的關(guān)口。

此前“逆周期因子”的推出、調(diào)至中性，以及兩次發(fā)揮作用均對即期美元兌人民幣產(chǎn)生較大影響，甚至扭轉(zhuǎn)了短期市場行情。有市場人士預(yù)估，在央行政策工具的引導(dǎo)下，匯率有望在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。

解讀1 何為“逆周期因子”？

2017年5月，為了適度對沖市場情緒的順周期波動，有關(guān)方面將人民幣對美元匯率中間價報價模型由原來的“收盤價+一籃子貨幣匯率變化”調(diào)整為“收盤價+一籃子貨幣匯率變化+逆周期因子”。今年1月，隨著我國跨境資本流動和外匯供求趨于平衡，人民幣對美元匯率中間價報價行基于自身對經(jīng)濟基本面和市場情況的判斷，陸續(xù)將“逆周期因子”調(diào)整至中性。

中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院副院長趙錫軍對新京報記者表示，“逆周期因子”指外匯中間價的形成機制中一個可調(diào)節(jié)的部分。“逆周期系數(shù)”由各報價行根據(jù)經(jīng)濟基本面變化、外匯市場順周期程度等自行設(shè)定。

趙錫軍指出，當(dāng)市場匯率變化出現(xiàn)一邊倒，就是人民幣長期升值或貶值的趨勢性很強的時候，市場形成了順周期判斷的特點。為改變這種情況，讓市場參與者能夠更加理性地看待市場的變化因素，就會啟動‘逆周期因子’來對沖順周期判斷的作用。

去年8月11日的央行貨幣政策執(zhí)行報告指出，“逆周期因子”有助于中間價更好地反映宏觀經(jīng)濟基本面、有助于對沖外匯市場的順周期波動，使中間價能更加充分地反映市場供求的合理變化。

解讀2 此時重啟有何用意？

“近期受美元指數(shù)走強和貿(mào)易摩擦等因素影響，外匯市場出現(xiàn)了一些順周期行為。基于自身對市場情況的判斷，8月份以來人民幣對美元匯率中間價報價行陸續(xù)主動調(diào)整了‘逆周期系數(shù)’，以適度對沖貶值方向的順周期情緒。”央行官網(wǎng)上周五晚間轉(zhuǎn)載中國貨幣網(wǎng)上的文章表示，“截至發(fā)稿時，絕大多數(shù)中間價報價行已經(jīng)對‘逆周期系數(shù)’進行了調(diào)整，預(yù)計未來‘逆周期因子’會對人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定發(fā)揮積極作用。”

近階段，在國際市場環(huán)境變化下，人民幣匯率是否會進一步貶值再次成為市場焦點。中國貨幣網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，8月16日人民幣對美元中間價一度達到6.8946，接近7的關(guān)口。

在這種局勢之下，監(jiān)管方面連出重磅政策。8月3日，央行宣布將遠期售匯的外匯風(fēng)險準備金率從0調(diào)整至20%。8月24日晚間，人民幣對美元中間價報價行重啟“逆周期因子”。

在多種政策工具作用下，市場迅速做出反應(yīng)。8月27日，人民幣對美元中間價報6.8508，在連跌兩日后上調(diào)202點。在重啟“逆周期因子”消息正式公布后，離岸人民幣一度出現(xiàn)快速拉升。

今年8月10日央行二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告指出，2017年以來，我國跨境資本流動和外匯供求總體平衡，人民幣匯率在市場力量推動下有升有貶、彈性明顯增強，市場預(yù)期基本穩(wěn)定。

解讀3 對匯率走勢有何影響？

交通銀行金融研究中心首席金融分析師鄂永健認為，在“逆周期因子”影響下，市場預(yù)期或會有所改變，短期內(nèi)人民幣匯率有望擺脫連續(xù)貶值格局，呈現(xiàn)雙向波動特征。中期看，美國經(jīng)濟穩(wěn)步向好、美聯(lián)儲漸進加息、歐日央行保持政策寬松以及部分新興經(jīng)濟體貨幣危機條件下，美元指數(shù)仍獲支撐，加之貿(mào)易沖突的影響，人民幣仍有一定貶值壓力，但中國經(jīng)濟基本面平穩(wěn)對人民幣構(gòu)成支撐，加之逆周期調(diào)節(jié)，大幅貶值的可能性不大。

興業(yè)研究報告指出，從市場影響來看，“逆周期因子”傳遞了較強的通過價格方式進行逆周期調(diào)控的信號。此前“逆周期因子”的推出、調(diào)至中性，以及兩次發(fā)揮作用均對即期美元兌人民幣產(chǎn)生較大影響，甚至扭轉(zhuǎn)了短期市場行情。

對于未來的展望，趙錫軍告訴新京報記者，從影響匯率的國際收支角度來講，美國為逆差，特別是在貿(mào)易領(lǐng)域，我國現(xiàn)在還是比較平衡的。比較平衡的國際收支有利于人民幣匯率的穩(wěn)定。

除此之外，有市場人士提及，人民幣當(dāng)前以及未來一段時間的走勢，美元指數(shù)仍然扮演重要角色。如果美元走強，人民幣仍然面臨一定的壓力。不過，近日美聯(lián)儲主席鮑威爾在講話中曾表示沒有跡象表明美國經(jīng)濟過熱，且通脹加速沒有超過美聯(lián)儲的目標，一度令美元指數(shù)應(yīng)聲下跌約30點。

8月21日，人民銀行貨幣政策司司長李波在國新辦發(fā)布會上表示，匯率最終是由經(jīng)濟基本面決定的，中國經(jīng)濟的基本面是好的，是穩(wěn)中向好的，為人民幣匯率提供了有力支撐。“我們有信心、也有能力保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”，進一步向市場傳遞信心。