歐元區(qū)危機(jī)卷土重來(lái)了嗎?意大利政府債券的波動(dòng)幅度甚至比2011-2012年時(shí)更加劇烈。目前的一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題是，歐元區(qū)會(huì)在多大程度受到波及。投資者應(yīng)該留意西班牙的情況。

西班牙和意大利對(duì)調(diào)了在歐元區(qū)危機(jī)第一線的位置。2012年時(shí)，西班牙面臨著更大的壓力，當(dāng)時(shí)歐洲央行行長(zhǎng)德拉基(Mario Draghi)承諾要竭盡所能扭轉(zhuǎn)局勢(shì)。

這一次，西班牙債券只小幅下跌，而意大利債券則遭受重創(chuàng)。10年期西班牙國(guó)債收益率只從4月份的1.2%下方低點(diǎn)升至略高于1.5%，與同期意大利國(guó)債的收益率差距達(dá)到2011年來(lái)新高;西班牙和德國(guó)國(guó)債的收益率差距為1.2個(gè)百分點(diǎn)，這在2017年是常見(jiàn)水平。

西班牙債券在避險(xiǎn)潮中失陷，這是一種危機(jī)后遺癥：人們認(rèn)為所有南歐國(guó)家的政府債券都兼具信貸和利率風(fēng)險(xiǎn)。因此不可避免地會(huì)受到一些溢出影響。但影響真正擴(kuò)散的前提是，投資者認(rèn)為西班牙存在與意大利類(lèi)似的弱點(diǎn)。

暫時(shí)來(lái)看，兩者相差很大。誠(chéng)然，西班牙有其自身的政治挑戰(zhàn)，首相拉霍伊(Mariano Rajoy)領(lǐng)導(dǎo)的少數(shù)黨政府面臨不信任投票，加泰羅尼亞的命運(yùn)仍不明朗，若提前選舉可能令人不安。但這些因素都比不上意大利危機(jī)引發(fā)的不確定性。

西班牙的政治氣氛更傾向親歐，這或許是因?yàn)榻陙?lái)其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率達(dá)到3%，遠(yuǎn)高于意大利的增速。近年來(lái)西班牙失業(yè)率也迅速下降。與此同時(shí)，近幾年推動(dòng)歐元區(qū)債券收益率走低的強(qiáng)勁市場(chǎng)力量依然在發(fā)揮作用，預(yù)計(jì)歐洲央行只會(huì)逐步退出貨幣刺激措施。

在上次危機(jī)期間，許多歐元區(qū)國(guó)家同病相憐，導(dǎo)致影響擴(kuò)散。如今只有意大利問(wèn)題突出。當(dāng)前西班牙債券的跌勢(shì)看來(lái)更像一個(gè)買(mǎi)入機(jī)會(huì)，而非擔(dān)心的理由。