周一(5月21日)亞洲時(shí)段，由于中美已達(dá)成停止互相加征關(guān)稅的共識(shí)，緩解了市場(chǎng)對(duì)于中美貿(mào)易摩擦升級(jí)的擔(dān)憂致風(fēng)險(xiǎn)偏好上升。受此影響，金價(jià)小幅低開但未進(jìn)一步創(chuàng)出上周四(5月17日)1285.24美元/盎司的新低，現(xiàn)報(bào)1287附近。

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金價(jià)短線走勢(shì)糾結(jié)因美朝峰會(huì)、美國對(duì)歐盟的關(guān)稅制裁仍可能助力避險(xiǎn)情緒的升溫。同時(shí)，部分國家的去美元化思維從而大買黃金也一定程度上推升了黃金的需求。最后美國自身面臨的財(cái)政、政治問題也或制約了美指的上漲，給予黃金喘息的空間。

避險(xiǎn)情緒升溫有待時(shí)日

☆美朝峰會(huì)略有插曲但不會(huì)“倒帶”☆

上周，因不滿美國與韓國的聯(lián)合軍事演習(xí)，朝鮮中止了原本預(yù)計(jì)舉行的北南高級(jí)別會(huì)談，并警告造成這一局面的美國也應(yīng)對(duì)提上日程的朝美首腦會(huì)晤的命運(yùn)三思。至此，朝鮮半島局勢(shì)的關(guān)系又變得微妙起來?；叵肫鸢雮€(gè)多月前朝韓領(lǐng)導(dǎo)人還攜手跨過軍事分界線，板門店宣言也墨跡未干，甚至朝鮮也應(yīng)允承諾開始關(guān)閉核設(shè)施，但如今卻突然變卦，這一幕不禁讓人唏噓其背后的玄機(jī)也值得推敲。

筆者以為有兩種假設(shè)，一是如果做最壞打算，倘若朝鮮確實(shí)改變棄核的想法，那將致使半島局勢(shì)重回今年1月之前的劍拔弩張的局面，對(duì)于金價(jià)的提振效果顯著。目前來看，這種情況概率較小，此次朝鮮高調(diào)叫停“高管會(huì)”更有可能是想以此來作為“特金會(huì)”談判前的籌碼，目的就是最大化朝鮮從美方獲得的受益，包括援助、簽和平條約及獲得安全保證的手段。因此，軍演只是一個(gè)幌子，是談判前的一個(gè)插曲，而事件的進(jìn)程不太會(huì)“倒帶”。這或預(yù)示著未來，至少在朝鮮半島局勢(shì)方面對(duì)金價(jià)的提振有限。

☆美國對(duì)歐盟制裁將成黃金上漲契機(jī)☆

盡管朝鮮局勢(shì)難以“死灰復(fù)燃”，但美國與歐盟的關(guān)系卻陷入僵局。美國在大限之前推遲了對(duì)歐盟鋼、鋁關(guān)稅的制裁至6月1日，并以此作為要挾的籌碼，現(xiàn)在距離目標(biāo)時(shí)間越來越近，但談判的進(jìn)展卻不盡人意。歐盟最近發(fā)聲明表示準(zhǔn)備自6月20日期對(duì)從美國進(jìn)口的大米、玉米、花生醬和鋼材等商品征收25%的對(duì)等關(guān)稅，以報(bào)復(fù)反制美國不平等貿(mào)易政策，或預(yù)示著這次歐盟不會(huì)輕易妥協(xié)。

這一點(diǎn)可以說在意料之內(nèi)，早在本月初美國延長對(duì)歐盟制裁日期時(shí)，歐盟就表示了強(qiáng)烈不滿，并表態(tài)不接受美國以國家安全為由征收關(guān)稅，稱此舉僅僅是為了保護(hù)美國工業(yè)，并向WTO提起了貿(mào)易磋商。目前事件還在進(jìn)一步發(fā)酵中，但料6月1日前極有可能不會(huì)有滿意的結(jié)果。

此前美國退出核協(xié)議并對(duì)伊朗進(jìn)行石油出口的制裁，歐盟作為其最大的客戶卻逆勢(shì)而行該用歐元計(jì)價(jià)購買伊朗石油，雙方的分歧越來越大。美國與歐盟談判陷入僵局或有可能給未來金價(jià)的走強(qiáng)埋下伏筆。

對(duì)抗美元霸權(quán)、對(duì)沖本幣風(fēng)險(xiǎn)成黃金大買家的推手

雖然一、二季度是傳統(tǒng)的黃金需求淡季，但這并不妨礙各國為對(duì)抗美元霸權(quán)抑或是對(duì)沖本國貨幣風(fēng)險(xiǎn)而對(duì)實(shí)物黃金的需求。

☆俄羅斯挑戰(zhàn)美元霸權(quán)，長期增持黃金☆

具體第一季度，俄羅斯作為最大買家凈增加了41.7噸黃金，目前俄羅斯的官方黃金儲(chǔ)備達(dá)到1857.7噸，高于中國的1842噸，成為全球第五大黃金儲(chǔ)備國。盡管油價(jià)的上漲給俄羅斯帶來一定程度的貿(mào)易盈余，但在全球大多數(shù)國家貿(mào)易赤字的背景下，拋售美債仍是他們買入黃金的主要手段。據(jù)悉，俄羅斯的美債持有量在2017年11月達(dá)到了峰值，而后一直拋售美債，目前已減持了大約110億美元的美債。

近階段美國對(duì)俄羅斯大亨以及實(shí)體企業(yè)的制裁，引發(fā)了俄羅斯股市和匯市的大震，在美國對(duì)俄羅斯關(guān)系日益惡化的背景下，俄羅斯遠(yuǎn)離美元霸權(quán)的問題也刻不容緩，逐漸退出對(duì)美元的依賴將是一個(gè)長期國家戰(zhàn)略性問題。目前俄羅斯黃金儲(chǔ)備已經(jīng)連續(xù)37個(gè)月增長，并寄希望于通過黃金來挑戰(zhàn)美元的霸主地位，所以料持續(xù)囤金將成為常態(tài)，這或?qū)τ诮饍r(jià)長期需求給予支撐。

☆土耳其里拉嚴(yán)重貶值致黃金需求飆升☆

同樣的推崇去美元化的還有一些新興市場(chǎng)國家，但他們的目的并不是挑戰(zhàn)美元支付體系而是對(duì)沖本國貨幣的貶值， 往往預(yù)示著該國法定貨幣的“大難臨頭”。

土耳其里拉最近兌美元今年已經(jīng)累計(jì)貶值超15%，是即阿根廷比索后第二慘的新興市場(chǎng)貨幣。因本國央行對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的需求，以及當(dāng)?shù)厝嗣癯鲇诒Ｖ地?cái)富而對(duì)于黃金的投資的需要。土耳其當(dāng)前的黃金持有量幾乎較去年5月翻了一倍。

土耳其2017年的黃金儲(chǔ)備達(dá)到了565噸的紀(jì)錄新高。從2016到2017年，土耳其的黃金進(jìn)口量從106噸增加到了361噸，翻了逾三倍。而僅今年一季度又增加了30噸進(jìn)口量，目前土耳其官方的黃金儲(chǔ)備總量就達(dá)到了近600噸之多。

當(dāng)?shù)厝藢?duì)于黃金的瘋狂可以和美國做一個(gè)對(duì)比，土耳其人口僅為美國的四分之一，但是2017年黃金進(jìn)口量卻比美國多了一百多噸。在2017年美國黃金投資下跌55%的同時(shí)，土耳其對(duì)金條的需求激增了60%。

而今年以來由于對(duì)本幣貶值所引發(fā)的通脹擔(dān)憂，似乎加重了這一趨勢(shì)，當(dāng)?shù)攸S金的需求量呈現(xiàn)加速上升的態(tài)勢(shì)。

以俄羅斯和土耳其為代表的國家都在推行去美元化，但仍需注意其購買黃金的資金來源于美債的拋售。匯通網(wǎng)青擇認(rèn)為，美債的拋售，美債價(jià)格的降低最終會(huì)導(dǎo)致收益率的走高，高確定性、高收益的美元資產(chǎn)又會(huì)推動(dòng)熱錢的流入致使美指走強(qiáng)。這或?qū)⑴c黃金需求的上升相對(duì)沖，其最終的影響可能偏中性，并不能改變金價(jià)短期向下的風(fēng)險(xiǎn)。

☆意大利組閣問題 拋售美債、買入黃金☆

意大利在上周雖然達(dá)成了組閣協(xié)議，但具體的總理人選仍未確定。目前協(xié)議中提出了提高財(cái)政支出、減稅等問題。但鑒于民粹主義的高企，有理由懷疑未來是否會(huì)提及要求歐銀減少意大利債務(wù)計(jì)算，這或引發(fā)市場(chǎng)對(duì)意大利歐元區(qū)身份國的擔(dān)憂。由于政治局勢(shì)的不確定性，意大利國債遭到拋售黃金需求得以提升，但鑒于數(shù)量有限料對(duì)金價(jià)的影響也有限。

美國政局、財(cái)政情況穩(wěn)定

除了避險(xiǎn)情緒以及黃金需求對(duì)于金價(jià)的影響，美國本身的政局以及財(cái)政方面的問題也值得關(guān)注。

☆通俄門調(diào)查老調(diào)重彈☆

據(jù)通俄門調(diào)查據(jù)報(bào)道，特別檢察官穆勒正密切調(diào)查中東國家是否參與到2016年的美國大選活動(dòng)中，目前正在調(diào)查一名以色列商人與阿聯(lián)酋王室之間的關(guān)系。以色列商人Zamel從事社交和情報(bào)收集工作，在2016年美國大選前，與特朗普長子以及阿聯(lián)酋王儲(chǔ)高級(jí)顧問George Nader會(huì)面。據(jù)悉，在特朗普當(dāng)選總統(tǒng)后，George Nader向Zamel支付了200萬美元。

盡管美國司法部發(fā)言人表示，要求擴(kuò)大監(jiān)督申請(qǐng)程序的評(píng)估，以判斷特朗普“通俄門”調(diào)查一事是否存在政治意圖。

但特朗普“通俄門”事件一直沒有確鑿證據(jù)，并沒有實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。所以美國政局相對(duì)穩(wěn)定會(huì)對(duì)美指構(gòu)成支撐從而壓抑金價(jià)走勢(shì)。事情的轉(zhuǎn)折點(diǎn)可能要到今年11月后，美國中期大選才會(huì)有所改變。

☆美國貿(mào)易赤字問題緩解☆

美國貿(mào)易赤字的擴(kuò)大問題一直受人詬病，不過這一現(xiàn)象或發(fā)生改善。中國作為美國最大的債權(quán)國，兩國的貿(mào)易差徘徊于3000億美元位置。但此次的貿(mào)易談判，目前達(dá)成的共識(shí)是中國將大幅增加購買美國商品。

這意味著中國將擴(kuò)大進(jìn)口美國的汽車、油氣、農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)等數(shù)量，或?qū)⒏淖冎袊噙呝Q(mào)易結(jié)構(gòu)，未來將增加對(duì)它國的出口以彌補(bǔ)中美貿(mào)易逆差的減少。這說明，貿(mào)易赤字進(jìn)一步擴(kuò)大的可能性不大，或?qū)S金不利，但仍需留意兩國聯(lián)合聲明只字未提減少貿(mào)易差的具體數(shù)額，所以其實(shí)際對(duì)美國財(cái)政的幫助效果也未知。