美聯(lián)儲(chǔ)在開(kāi)始加息逾兩年后終于收緊金融狀況?，F(xiàn)在唯一的問(wèn)題是，相比美國(guó)國(guó)內(nèi)，國(guó)外因美聯(lián)儲(chǔ)加息感受到的經(jīng)濟(jì)沖擊要更為強(qiáng)烈。

隨著投資者重新評(píng)估那些背負(fù)美元債務(wù)的國(guó)家的信譽(yù)，美國(guó)國(guó)債收益率上升和美元復(fù)蘇動(dòng)搖了新興市場(chǎng)。

與此相反，美國(guó)經(jīng)濟(jì)似乎將繼續(xù)走強(qiáng)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)，得益于大量的財(cái)政刺激措施，今年第二至第四季度，美國(guó)的平均增長(zhǎng)年率約為3%。

美銀美林駐紐約的全球經(jīng)濟(jì)研究主管哈里斯(Ethan Harris)表示：“這有點(diǎn)像那句老話：美國(guó)打一個(gè)噴嚏，世界其他國(guó)家都要感冒。”

下圖顯示了美國(guó)金融狀況指數(shù)的走勢(shì)情況，顯示金融狀況長(zhǎng)期寬松后出現(xiàn)收緊

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾(Jerome Powell)和其同事將在6月12日至13日舉行會(huì)議，可能實(shí)行2018年的第二次加息。預(yù)計(jì)新興市場(chǎng)的不安狀況不會(huì)阻止他們的加息步伐。

美聯(lián)儲(chǔ)觀察人士的一個(gè)焦點(diǎn)是，在今年余下的時(shí)間里，政策制定者將進(jìn)行多少次額外加息，到底加息一次還是兩次。摩根大通首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家費(fèi)羅利(Michael Feroli)打賭稱，美聯(lián)儲(chǔ)2018年還將加息兩次。

5月15日，美聯(lián)儲(chǔ)副主席候選人克拉達(dá)(Richard Clarida)將向國(guó)會(huì)進(jìn)行作證。屆時(shí)，投資者可能會(huì)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的未來(lái)戰(zhàn)略有所了解。如果不出任何意外，身為太平洋(601099,股吧)投資管理公司顧問(wèn)的克拉達(dá)將確定就任美聯(lián)儲(chǔ)副主席一職。

自美聯(lián)儲(chǔ)2015年12月開(kāi)始加息以來(lái)，官員們一直預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將相應(yīng)收緊金融狀況，從而努力保持美國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)。相反，在大部分時(shí)間里，股票價(jià)格上漲，信貸息差收窄，而美元出現(xiàn)下跌。

過(guò)去幾個(gè)月，隨著通脹加劇和美聯(lián)儲(chǔ)不斷加息，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好開(kāi)始下降，這種情況才開(kāi)始發(fā)生變化。摩根大通首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家費(fèi)羅利表示，政策制定者正在獲得想要的情況。有些事情開(kāi)始朝著調(diào)整經(jīng)濟(jì)增速的方向發(fā)展。

金融狀況收緊引發(fā)新興市場(chǎng)動(dòng)蕩

金融狀況的收緊引發(fā)了新興市場(chǎng)的動(dòng)蕩，尤其是那些因國(guó)內(nèi)問(wèn)題導(dǎo)致投資者情緒突然轉(zhuǎn)變的國(guó)家。阿根廷正與IMF就一項(xiàng)信貸額度進(jìn)行緊急磋商，以試圖阻止該國(guó)貨幣出現(xiàn)崩潰。土耳其的政策意圖出現(xiàn)相互矛盾的信號(hào)，導(dǎo)致該國(guó)面臨一場(chǎng)信心危機(jī)。

因?yàn)橥顿Y者的不安情緒，促使國(guó)際金融研究所上周下調(diào)了對(duì)新興市場(chǎng)資本流入的預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)今年的流入資金為430億美元至1.2萬(wàn)億美元，與去年的情況相符。

國(guó)際金融研究所在報(bào)告中表示：“隨著美元和美國(guó)利率走勢(shì)的不確定性導(dǎo)致投資組合流動(dòng)出現(xiàn)"泡沫破裂"周期，投資者情緒的波動(dòng)變得更加突然，也更加劇烈。”

到目前為止，影響還沒(méi)有像2013年所謂“縮減恐慌”那樣糟糕。當(dāng)時(shí)的美聯(lián)儲(chǔ)主席貝南克(Ben Bernanke)曾暗示，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)縮減債券購(gòu)買規(guī)模，從而引發(fā)新興市場(chǎng)的崩潰。

傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為，強(qiáng)勢(shì)美元讓多數(shù)其他國(guó)家更有利，因?yàn)檫@將使他們的出口產(chǎn)品在美國(guó)市場(chǎng)上更具競(jìng)爭(zhēng)力。

然而，以美元計(jì)價(jià)的新興市場(chǎng)信貸激增。這意味著，如果美元升值，這些借款人可能面臨融資困難。根據(jù)國(guó)際清算銀行的數(shù)據(jù)，以美元計(jì)價(jià)的新興市場(chǎng)信貸去年增長(zhǎng)了10%，達(dá)到3.7萬(wàn)億美元。

華盛頓美國(guó)大學(xué)副教授布魯諾(Valentina Bruno)稱：“當(dāng)美元走強(qiáng)時(shí)，跨境銀行信貸就會(huì)下降。”

美聯(lián)儲(chǔ)上周發(fā)布的一份研究報(bào)告發(fā)現(xiàn)，美國(guó)利率上升的海外溢出效應(yīng)很大，平均影響程度幾乎對(duì)美國(guó)的影響一樣。

美聯(lián)儲(chǔ)在達(dá)到中性利率后或暫停加息

隨著美聯(lián)儲(chǔ)推進(jìn)加息，歐洲央行和日本央行因通脹滯后對(duì)縮減刺激政策持猶豫態(tài)度，匯豐證券公司首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家洛根(Kevin Logan)指出，美元將進(jìn)一步上漲，盡管上周末漲勢(shì)暫緩。

洛根預(yù)計(jì)，美元持續(xù)走強(qiáng)，這將有助于說(shuō)服美聯(lián)儲(chǔ)加息三次后，在明年3月結(jié)束其加息行動(dòng)。這將使美聯(lián)儲(chǔ)的聯(lián)邦基金利率目標(biāo)達(dá)到2.25%-2.5%區(qū)間。

亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克(Raphael Bostic)建議，達(dá)到所謂的中性水平后，美聯(lián)儲(chǔ)將暫停加息。中性利率指的是2.25%-2.75%區(qū)間。

盡管如此，幾乎所有聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)的參與者都預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)最終不得不將利率提高至中性利率以上，以限制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)3月份公布的政策制定者預(yù)測(cè)中值顯示，到2020年底，基金利率將達(dá)到3.4%。當(dāng)然，這取決于經(jīng)濟(jì)不被突如其來(lái)的沖擊擊倒，無(wú)論是地緣政治還是其他方面的沖擊。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾上周表示，新興市場(chǎng)的狀況比過(guò)去要好，應(yīng)該能夠經(jīng)受住美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息的影響，因?yàn)檫@些舉措通常