上周，特朗普新任命的白宮經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)庫(kù)德洛(Larry Kudlow)明確表示，他支持強(qiáng)勢(shì)美元。在3月14日上任之后，庫(kù)德洛很快便提出了一項(xiàng)基于他政策理念的交易：“我將買入美元，然后賣出黃金。”

從歷史數(shù)據(jù)看，在美元升值的年份中，黃金的年平均回報(bào)率為-1.7%。在美元指數(shù)下降的年份，黃金的年平均回報(bào)率為16.4%。因此，

在美元升值的環(huán)境下，黃金的表現(xiàn)要差得多。事實(shí)上，自1974年以來(lái)，黃金價(jià)格與美元之間的相關(guān)系數(shù)為-0.6，表明兩者之間存在強(qiáng)烈的反向關(guān)系。

在股市這邊，美元走強(qiáng)并不會(huì)對(duì)美股上漲構(gòu)成明顯拖累，但會(huì)損害美國(guó)投資者持有的外國(guó)股票。在過(guò)去10年的時(shí)間里，美元、美股和美國(guó)以外市場(chǎng)股票的表現(xiàn)為上述關(guān)系提供了有利的佐證：

將外國(guó)和美國(guó)股票的表現(xiàn)與美元的表現(xiàn)進(jìn)行比較，就會(huì)看到這種此強(qiáng)彼弱的關(guān)系。在上世紀(jì)80年代和本世紀(jì)頭十年，當(dāng)美元指數(shù)下降時(shí)，美國(guó)以外的股市則表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì);在上世紀(jì)90年代和這個(gè)十年內(nèi)，當(dāng)美元指數(shù)上升時(shí)，美國(guó)以外的估計(jì)股市表現(xiàn)不佳。

任何一年美元的漲跌都不會(huì)對(duì)美國(guó)股票產(chǎn)生太大的影響。自1974年以來(lái)，標(biāo)普500指數(shù)在美元上漲的年份里平均年收益率為11.6%。而當(dāng)美元下跌時(shí)，標(biāo)普500指數(shù)每年也能平均上漲10.4%，差異極為細(xì)微。但是外國(guó)股市在美元上漲和下跌的周期中則會(huì)出現(xiàn)巨大差異。美元上漲時(shí)，MSCI EAFE的年增長(zhǎng)率僅為4.7%，而美元下跌時(shí)，外國(guó)股市每年上漲16.7%。

顯然，從上述資產(chǎn)走勢(shì)間的對(duì)比中可以發(fā)現(xiàn)，如果庫(kù)德洛推崇的“強(qiáng)勢(shì)美元論”有效，那么黃金和美國(guó)以外股市無(wú)疑可能受到拖累，而美股受到的沖擊則將較為有限。

不過(guò)，Ben Carlson指出，問(wèn)題恰恰在于，庫(kù)德羅希望看到美元比目前稍微強(qiáng)勢(shì)一點(diǎn)，卻并沒(méi)有那么容易實(shí)現(xiàn)。下圖是1973年到2017年為止的美元貿(mào)易加權(quán)指數(shù)變化圖表：

在其中的25年里，美元指數(shù)出現(xiàn)上漲，而在另外19個(gè)年頭，這一指數(shù)出現(xiàn)下跌。盡管在這從頭到尾的45年多時(shí)間中，美元最終的漲跌變化不大，但它期間的上下波動(dòng)程度卻要大得多。與股市在此同期呈現(xiàn)穩(wěn)步上漲相比，貨幣的走向更為難以確定。

Ben Carlson表示，預(yù)測(cè)美元走勢(shì)的方向或幅度并不總是那么容易。貨幣受到許多變量的影響，而且并不總是像政治家或經(jīng)濟(jì)學(xué)家希望的那樣。任何企圖把握匯率走向的預(yù)言，最終或許都是紙上談兵。