中國(guó)有句俗話說(shuō)得很好：以銅為鏡，可以正衣冠，以史為鏡，可以知興替，以人為鏡，可以明是非。既然我們想了解日元的基本面，利用基本面尋找一些就交易機(jī)會(huì)，那么整個(gè)日元匯率的進(jìn)化史就是我們每一位匯民朋友炒日元的入門基礎(chǔ)。

第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束之后，全世界的政治經(jīng)濟(jì)格局重新排列，而美國(guó)也毫無(wú)爭(zhēng)議的成為了頭號(hào)強(qiáng)國(guó)，并且還一手構(gòu)建了以美元為中心的“布雷頓森林體系”，即美元與黃金掛鉤，其它的絕大多數(shù)國(guó)家的貨幣與美元掛鉤的匯率制度，日元當(dāng)然也不例外。

如下圖日元匯率波動(dòng)大事記所示，日本的匯率主要可以分為倆個(gè)階段，一個(gè)是固定匯率制，即二戰(zhàn)之后到1970年左右，日元兌美元的匯率基本上固定在360比1的水平;另一個(gè)是浮動(dòng)匯率制，自1971年開(kāi)始，日元兌美元匯率開(kāi)始出現(xiàn)變動(dòng)，即所謂的匯率市場(chǎng)化，基本上可以總結(jié)為四輪明顯的升值。

1949年至70年代初：道奇計(jì)劃與固定匯率

1949年，由于日本持續(xù)的通貨膨脹，并且存在多重的匯率，當(dāng)時(shí)美國(guó)幫助日本當(dāng)局制定了所謂的“道奇計(jì)劃”和“經(jīng)濟(jì)安定九原則”，直接將日元兌美元的匯率固定在360比1。這項(xiàng)匯率政策最終穩(wěn)定了日本的經(jīng)濟(jì)，不但讓日本的外貿(mào)活動(dòng)更加容易清算與結(jié)算，也通過(guò)日元與美元的捆綁，加深了日本與國(guó)際經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系，最終讓日本產(chǎn)業(yè)能夠重返國(guó)際市場(chǎng)。固定匯率的制度一直實(shí)行到1973年2月份，我們從下面日本經(jīng)濟(jì)增速的統(tǒng)計(jì)表也可以看出當(dāng)初的匯率制度為日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)多大的推動(dòng)。

1971年至1978年：尼克松沖擊與浮動(dòng)匯率

從1960年10月到1972年下半年，先后爆發(fā)了四次大規(guī)模的美元危機(jī)。盡管每次危機(jī)爆發(fā)時(shí)，美國(guó)以及各主要的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家都采取了一系列的拯救措施，但最終仍然無(wú)法挽回布雷頓森林體系崩潰的命運(yùn)。

1971年8月5日，由于美元的持續(xù)貶值，當(dāng)時(shí)的美國(guó)總統(tǒng)尼克松被迫宣布中止美元與黃金的固定兌換比率(1盎司黃金=35美元)，并加征10%進(jìn)口稅率，史稱“尼克松沖擊”。隨著美元的大幅貶值，日元兌美元的固定匯率也出現(xiàn)波動(dòng)，由360升值到306。

1973年2月，日元正式從固定匯率制轉(zhuǎn)向浮動(dòng)匯率制。隨后，日元兌美元持續(xù)升值，截至1978年末，匯率升至194.3比1，七年累計(jì)升值高達(dá)85.28%。

1985年至1987年：廣場(chǎng)協(xié)議與《土地融資限令》

這是非常關(guān)鍵的兩年，除了帶著強(qiáng)烈歷史光環(huán)的“廣場(chǎng)協(xié)議”以外，還有很多重要的事件，大家細(xì)細(xì)品味。

1985年9月，美國(guó)、日本、前聯(lián)邦德國(guó)、法國(guó)、英國(guó)五個(gè)發(fā)達(dá)工業(yè)國(guó)家財(cái)政部長(zhǎng)及五國(guó)央行行長(zhǎng)在紐約廣場(chǎng)飯店舉行會(huì)議，達(dá)成五國(guó)政府聯(lián)合干預(yù)外匯市場(chǎng)，讓美元與主要貨幣有秩序的下調(diào)，以解決美國(guó)巨額的貿(mào)易赤字協(xié)議，最終令日元大幅升值，史稱“廣場(chǎng)協(xié)議”。

盡管列強(qiáng)們的這一行為看起來(lái)非常的無(wú)恥，不過(guò)在拳頭大就是道理的弱肉強(qiáng)食世界里，廣場(chǎng)協(xié)議也揭開(kāi)了日元急速升值的序幕：1985年9月，日元兌美元在250比1上下波動(dòng)，在“廣場(chǎng)協(xié)議”生效后不到3個(gè)月的時(shí)間里，快速升值到200比1附近，升幅20%;1986年底，進(jìn)一步升值至152比1，1987年最高達(dá)到120比1。或許我們從以下的表格里面能夠更加清楚的了解美國(guó)所投下的這顆金融原子彈的威力所在。

上述統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，名義匯率方面，日元兌美元從1985年2月至1988年11月升值了111%;1990年4月至1995年4月，升值89%;1998年8月至1999年12月，升值41%。實(shí)際匯率方面，日元兌美元從1985年第一季度至1988年第一季度，升值54%;1990年第二季度至1995年第二季度，升值51%;1998年第三季度至1999年第四季度，升值28%。

最具有代表性的一個(gè)事件就是，日本三菱集團(tuán)買下了美國(guó)國(guó)家象征——洛克菲勒中心。

日元的單邊持續(xù)升值，很快波及到日本的出口企業(yè)，令整個(gè)日本出口產(chǎn)業(yè)鏈條重挫，直接也導(dǎo)致了日本央行連續(xù)四次調(diào)低貼現(xiàn)率，基準(zhǔn)利率的下行讓國(guó)內(nèi)的大連資金瘋狂的涌進(jìn)股市、房地產(chǎn)等領(lǐng)域，從而形成了九零年代聞名世界的日本泡沫經(jīng)濟(jì)。

1990年4月，日本大藏省下達(dá)了《土地融資限令》，嚴(yán)禁以土地作為資產(chǎn)抵押貸款和上市融資，嚴(yán)禁開(kāi)發(fā)商發(fā)放債券，這才阻止了泡沫的進(jìn)一步蔓延。但是，《土地融資限令》也引發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰，經(jīng)濟(jì)泡沫在1991年破滅之后，日本經(jīng)濟(jì)便陷入戰(zhàn)后最大的不景氣狀態(tài)，一直持續(xù)了十幾年，日本經(jīng)濟(jì)仍然沒(méi)有走出當(dāng)初的陰影。這被日本國(guó)內(nèi)稱為“失去的十年”。

因此，從這個(gè)角度而言，列強(qiáng)們雖然無(wú)恥，不過(guò)面對(duì)這樣居心叵測(cè)的鄰居，這件事情上我們中國(guó)人似乎還是得感謝美國(guó)人。當(dāng)然，換另外一個(gè)角度去思考，我們也需要略微感謝一下日本，至少，日本以其大無(wú)畏的精神去試驗(yàn)了一下美國(guó)的金融原子彈是什么味道，那么如今我們也面對(duì)美國(guó)人所謂的“人民幣被嚴(yán)重低估”的言論，至少有一些前車之鑒吧。

1993年至1995年：日本泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰與零利率

1993年2月，時(shí)任克林頓政府財(cái)政部長(zhǎng)的貝茨明確表示，為了糾正日美貿(mào)易的不均衡，日元需要升值20%左右。隨后，在美國(guó)政府的目標(biāo)誘導(dǎo)下，日元匯率在半年之內(nèi)由2月初的124.95比1，上升至8月份的102.18比1，累計(jì)升幅22.3%。

1995年1月17日清晨5時(shí)46分，一場(chǎng)里氏7.2級(jí)的強(qiáng)烈大地震襲擊了日本繁華的關(guān)西地區(qū)，震中靠近神戶，大阪等大城市。

這是近70年來(lái)日本最大的一場(chǎng)地震，史稱“阪神大地震”。這場(chǎng)地震災(zāi)情慘烈，災(zāi)情最重的神戶市近萬(wàn)棟建筑物被摧毀，地震造成近5000人喪生，2萬(wàn)多人受傷，財(cái)產(chǎn)損失近10萬(wàn)億日元。

然而屋漏偏逢連夜雨，由于克林頓政府對(duì)以汽車摩擦為核心的日美經(jīng)濟(jì)關(guān)系采取比較嚴(yán)厲的態(tài)度，1995年4月，日元匯率急劇升至79.70比1的歷史高點(diǎn)。從1993年2月初到1995年4月79.70的歷史最高點(diǎn)位，日元兩年間累計(jì)升值56.8%。

從1995年4月到1998年6月，日元才自80關(guān)口附近大幅貶值朝向147。

當(dāng)時(shí)，美國(guó)政府在一天之內(nèi)，出資20億美金，幫助日本政府使日元不再疲軟。至此，也令市場(chǎng)開(kāi)始猜測(cè)，美元/日元在匯率在日本當(dāng)局的底線或許就在80水平附近，而上方則是接近于150的水平。

事實(shí)上，日本央行早在1991年7月開(kāi)始就調(diào)降了公定貼現(xiàn)率，至1995年9月，利率已經(jīng)由6%暴降至0.5%。隨著公定貼現(xiàn)率對(duì)貨幣市場(chǎng)利息率變動(dòng)影響力的下降，日本央行又把貨幣的主要中間目標(biāo)轉(zhuǎn)向銀行間隔夜拆借利率。1998年9月，日本央行將將隔夜拆借利率的目標(biāo)水平由接近公定貼現(xiàn)率的水平(0.5%)降至0.25%,然后，1999年3月，日本央行又將其進(jìn)一步降至0.03%，這意味著在扣除貨幣經(jīng)紀(jì)商傭金后，利率實(shí)際已降為零。零利率時(shí)期直至2000年8月日本央行將隔夜拆借利率上調(diào)至0.25%時(shí)，方宣告結(jié)束。