受資管新規(guī)等一系列監(jiān)管新規(guī)的影響，表外資產(chǎn)轉表內(nèi)、非標轉標繼續(xù)并很可能進一步加快，表內(nèi)信貸占比進一步上升，銀行配置企業(yè)類債券的意愿仍不強。同時負債端壓力繼續(xù)，存款增長壓力依然較大。

2018年，中國經(jīng)濟增速小幅放緩但仍平穩(wěn)運行，貨幣政策將保持穩(wěn)健中性，金融去杠桿持續(xù)推進，市場利率仍居高不下，受資管新規(guī)等一系列監(jiān)管新規(guī)的影響，表外資產(chǎn)轉表內(nèi)、非標轉標繼續(xù)并很可能進一步加快，表內(nèi)信貸占比進一步上升，銀行配置企業(yè)類債券的意愿仍不強。同時負債端壓力繼續(xù)，存款增長壓力依然較大。在新的流動性風險管理辦法的要求和引導下，銀行更加注重拓展核心負債，負債期限有拉長的趨勢。

一、非標回表仍將繼續(xù)，表內(nèi)融資需求進一步上升

2017年以來，受監(jiān)管去通道、限錯配的影響，理財投資非標債權余額已經(jīng)開始下降。截至6月末，銀行理財投資非標債權余額為4.58萬億元，較上年末下降了5000億元，預計今年底將進一步下降到4萬億左右，即全年減少約1萬億。這些存量非標資產(chǎn)以基礎設施投資和房地產(chǎn)開發(fā)投資為主，建設周期都比較長，到期后一般都有后續(xù)再融資的需求。在債市低迷、發(fā)債成本居高不下的情況下，現(xiàn)有存量非標的絕大部分將主要轉化為對銀行表內(nèi)中長期信貸的需求。2017年前11個月，銀行對企業(yè)的中長期貸款累計大幅增加了6.17萬億元，同比多增達2.7萬億，增幅創(chuàng)近年新高，接近2019年4萬億時期的增幅。這一高增幅僅用經(jīng)濟回暖、企業(yè)融資需求回升難以完全解釋，非標債權回表應是重要原因之一。2018年，金融強監(jiān)管繼續(xù)，即將正式實施的資管新規(guī)在限制期限錯配、禁止資金池等方面對理財非標投資進行了分嚴格的限制，近期出臺的有關委托貸款、銀信合作等新規(guī)進一步壓縮非標融資，預計銀行理財?shù)姆菢藗鶛嘤囝~將會以更快的速度下降。這些融資需求中的大部分將依靠表內(nèi)信貸來對接，預計信貸資產(chǎn)在其他存款性公司總資產(chǎn)中的占比可能進一步上升2-3個百分點，貸款利率也很可能延續(xù)今年以來的上行趨勢。

圖1：2017年企業(yè)新增中長期貸款同比大幅增加 數(shù)據(jù)來源：WIND

二、新增個人住房貸款預計明顯回落

受棚改貨幣化的影響，此輪房地產(chǎn)繁榮周期超出以往，并帶動個人購房貸款規(guī)模擴大。2018年，在樓市調(diào)控從嚴的大環(huán)境下，隨著三四線城市商品房銷售的沖高回落，整體商品房銷售同比增速大概率負增長，個人住房貸款需求明顯下降。目前商品房銷售和個人購房貸款余額增速都已經(jīng)從高點開始回落，參照以往經(jīng)驗，預計這兩者都將在2018年達到底部。簡單假設這一輪房地產(chǎn)周期的底部值和上一輪差不多，則預計2018年底商品房銷售額和個人住房貸款余額同比增速分別降至-10%和15%左右，照此估算2018年新增個人住房貸款約3.3萬億，較今年大約減少8000-10000億元。

圖2：商品房銷售和個人購房貸款同比增速變化(%) 數(shù)據(jù)來源：WIND

2017年以來，個人短期消費貸款增加較多，前11個月累計共增加了1.8萬億，同比多增1倍多。短期消費貸款大增既有部分貸款用于購房的因素，也反映了個人非住房消費金融需求上升、銀行資產(chǎn)配置多元化的影響。2018年，個人購房貸款需求顯著回落將導致部分短期消費貸款增速趨緩，但在負債成本壓力依舊的情況下，商業(yè)銀行為提高資產(chǎn)收益將逐步加大對信用卡、消費金融等領域的投放力度，預計真正的個人短期消費貸款有望逐步加快發(fā)展。受政府引導和要求金融機構加大普惠金融支持力度(如定向降準、小微企業(yè)專項債等)的推動，以及銀行自身尋求差異化經(jīng)營，預計小微企業(yè)貸款投放也將有所加大。

三、信用債配置預計難有明顯增加

2018年，一方面是表外轉表內(nèi)、非標轉標的需求進一步上升，銀行需要對這部分融資需求留出一定規(guī)模，另一方面預計債券市場整體仍較為低迷，難有明顯起色，債券市場利率居高難下，在此情況下，銀行配置債券的動力不強。2018年地方債置換的壓力依然不小，預計置換規(guī)模在3.5萬億左右，而如果新增地方債保持今年的規(guī)模，則2018年地方債的供給可能在5萬億左右?？紤]到地方債的免稅因素，以及央行將其納入了質(zhì)押債券范圍，銀行投資地方債的吸引力上升，這將進一步擠壓銀行投資信用債的空間。而部分信用債違約事件的發(fā)生，將會進一步降低銀行配置企業(yè)類債券的意愿。綜合以上因素，預計2018年其他存款性公司總資產(chǎn)中企業(yè)類債券占比下降0.5-1個百分點左右。金融強監(jiān)管持續(xù)高壓條件下同業(yè)理財、委外等業(yè)務仍將嚴格受限，銀行同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模難以擴大。在非標轉標繼續(xù)的情況下，考慮到表內(nèi)信貸規(guī)模有限，部分現(xiàn)有表內(nèi)非標占比不高的銀行有可能適度擴大以表內(nèi)非標為主的應收賬款投資。

四、負債壓力依然不減，期限趨于拉長

2018年，繼續(xù)受總體流動性可能偏緊、金融去杠桿繼續(xù)、存款分流壓力不減等因素的影響，商業(yè)銀行存款增速依然乏力，但考慮到政策不會進一步收緊、2017年存款基數(shù)已經(jīng)較低，加之新的流動性管理辦法引導銀行發(fā)展穩(wěn)定負債，2018年存款增速也不會繼續(xù)顯著放緩，預計其他存款性公司總負債中的對非金融機構及住戶負債余額同比增速保持在7-8%左右的較低水平。銀行將持續(xù)強化非存款負債的拓展。2018年去通道、限制資金空轉的強監(jiān)管繼續(xù)，新的流動性管理辦法從指標上繼續(xù)對同業(yè)負債施加約束，因此同業(yè)負債仍將承壓。隨著央行公開市場政策工具不斷豐富，商業(yè)銀行從央行借款將成為常態(tài)，對央行負債占比繼續(xù)小幅上升。受新的流動性風險管理辦法的影響，同業(yè)負債中穩(wěn)定的結算類存款將成為各家銀行競相發(fā)展的重點業(yè)務，短期限同業(yè)負債回歸本源，成為調(diào)節(jié)短期流動性的主要手段。在此次修訂的流動性風險管理辦法中，在流動性匹配率的加權資金來源折算率上，同業(yè)存單的折算率視同一般債券，高于同業(yè)存款。因此，標準化程度高且不能提前支取的同業(yè)存單有望繼續(xù)保持快速增長，日益成為銀行重要的負債工具。但此次辦法修訂明確將同業(yè)存單納入同業(yè)負債，因而其未來增長也不會過快。

值得關注的是，隨著國家鼓勵和支持綠色金融發(fā)展力度加大、步伐加快，在金融監(jiān)管趨嚴、負債成本壓力上升的情況下，綠色金融債券有望成為銀行負債來源的亮點。事實上，2017年前三季度中國的綠色債券發(fā)行規(guī)模達到創(chuàng)紀錄高點，中國成為全球最大綠色新債發(fā)行國。長期來看，在強監(jiān)管成為常態(tài)、限制期限錯配、強調(diào)防范流動性風險的推動下，特別是新流動性管理辦法引導銀行加大對長期穩(wěn)定負債的配置，預計商業(yè)銀行負債久期有逐漸拉長的趨。不論是一般存款負債，還是從央行借款、發(fā)行金融債券、綠色金融債券、同業(yè)存單等非存款負債，銀行都更為注重長期限穩(wěn)定負債的獲取。盡管這將加大負債成本壓力、銀行期限利差縮小，但長期看有利于整個金融體系的穩(wěn)定，有利于倒逼和推動商業(yè)銀行提升風險經(jīng)營能力，通過經(jīng)營風險來獲取風險利差。